前几天有粉丝私信我。他自称重仓宁波银行，对于此次中报的资产收益率大幅下滑很担心，希望我能够帮忙分析一下原因。正好中报季刚结束，有档期来干些技术活。下面我们就先来看看宁波银行中报的资产收益率下降了多少，如下图1所示：
图1
从图1中我们可以看到宁波银行贷款的收益率比去年下降了48bps，证券投资比去年同期下降了45bps。这个下降幅度，高于很多全国性银行，个人分析其中包括3方面因素：
流动性充裕下的风险溢价收窄
今年上半年整个银行业面临着较大范围的“资产荒”，一方面是央行为了刺激经济释放了较多的流动性。M2的同比增速连续超过12%，银行间市场流动性充裕。另一方面，企业和个人的信心下降，整个信贷需求萎缩。在这种条件下信贷资产的风险溢价趋向于收窄。所谓风险溢价就是投资者为了抵补资产潜在的风险，要求资产收益率高于无风险利率的部分。当流动性充裕的时候，通常风险溢价就是收窄，反之风险溢价就会扩张。
另外，监管机构近年来一直要求银行对小微企业让利，增加对小微企业放贷。目前，风险较高的小微企业反而成为了银行的香饽饽，小微企业的利率甚至比大中型企业的利率还低。宁波银行一直以来对公业务的主要客群就是中小微企业，所以就受到政策影响。
受到上述两方面因素的影响，宁波银行传统客群贷款的风险溢价显著收窄，这是宁波银行贷款收益率下降的原因之一。
快速重定价
宁波银行资产收益率快速下降的第二个原因是其资产重定价周期较短，信贷以短期贷款为主。一般来说短期限资产的收益率对流动性更敏感，当流动性非常充裕时短期限资产的收益率下降更多更快，反之则收益率上升得也快。
那么我们来看一下宁波银行的重定价情况。数据来自于宁波银行2021年年报，如下图2所示：
图2
从图2中我们可以看到金融投资部分，宁波银行5年期以上的债券/债权资产占总量的约25%，如果对比招行这一比例高达37%。接下来我们再看一下贷款，可以看到超过70%的贷款重定价在一年内，这个数据看起来和大银行差不多。但是，我们需要注意，此处的重定价日期可能是贷款本身期限短，也可能是长期贷款的定期重定价（比如按揭每年重定价一次）。所以，为了进一步区分这两种情况，我们还需要查看宁波银行的流动性数据，如下图3所示：
图3
从图3中我们可以看到宁波银行59%的贷款是1年内到期的短期贷款，1年期以上贷款的比例只有41%。如果，我们查一下招商银行的流动性数据就会发现，超过51%的贷款是1年期以上到期的贷款，1年期内到期的短期贷款只有49%。由此可见，宁波银行的贷款更加短期化，这些短期化贷款到期后续贷或新发放短期贷款的利率降幅远远大于今年的LPR降幅。所以，宁波银行的贷款利率下降比长期贷款占比高的银行要更多更快。
低收益率的票据资产占比增加
宁波银行资产收益率下降的最后一个原因是票据资产占比提升，收益率下降。根据2022年中报披露，宁波银行票据贴现规模1008.93亿占贷款余额的10.2%。去年同期票据贴现的规模只有626.56亿，占贷款余额的7.9%。宁波银行中报的票据增速高达61%。
那么这部分票据贴现的收益率是多少呢？很遗憾宁波银行的中报里并没有直接披露票据贴现的收益率。但是，我们可以通过报表附录里面利息收入的子表35来找到线索，如下图4所示：
图4
从图4中我们可以看到2022年上半年虽然票据贴现的规模增长了61%，但是票据贴现的利息收入反而下降了2.73亿，或者下降了18.8%。通过这些数据大概可以推测票据贴现的利率接近腰斩。票据贴现收益率大幅下降，而规模占比有所上升，这些会拉低对公贷款的收益率。
通过上面的分析可以推断宁波银行的资产收益率下降是多方面因素综合影响的结果。主因是外部经济环境和货币政策，次因是宁波银行的资产配置特性。但是，投资者不用过于担心，未来一旦经济好转，宁波银行的净息差也会快速恢复。
