什么是四巫日？

四巫日是指股指期货、股指期权、股票期权和股票期货同时到期结算的日期。其中股票期权和股指期权在每个月的第三个星期五结算，这四类资产在3月、6月、9月、12月的第三个星期五同时到期结算。

四巫日类似于三巫日，三巫日指上述四个市场中有三个品种同时到期结算，而双巫日的定义可以此类推。

四巫日

自2002年11月，股票期货开始交易之后，四巫日便取代三巫日。不过，虽然这一天有四种合约类型结算，但 "三巫日 "和 "四巫日 "这两个术语依旧经常相互换用。

之所以取四巫日、三巫日和双巫日的名称，是因为这些衍生品同日到期结算往往会带来巨大的波动性或者说破坏性。

在民间传说中，巫异时刻是在午夜和凌晨1点之间，据说这时一些超自然生物会在地球上游荡，给不幸的人们带来灾难和厄运。

合约类型

在探讨四巫日对市场的影响之前，我们必须先探讨四巫日所涉及的合约类型。

股票期权

期权是一种衍生工具，意味着其价值以股票等标的证券为衡量基础。期权合约给买方提供了在特定日期当天或之前以预设价格（称为行权价）完成标的证券交易的机会，但买方并没有完成交易的义务。如果客户看涨某只股票，可以购买其期权进行投机活动，这种称为看涨期权。如果在期权到期日该只股票股价高于行权价，投资者可以行权或转换为股票并套现获利。如果在期权到期日该只股票股价低于行权价，购买看跌期权的投资者就可以从中获利。期权在每个月的第三个星期五到期结算，买入或卖出期权需要支付溢价。

股指期权

股指期权与股票期权类似，但股指期权不是购买单只股票，而是给投资者交易指数（如标普500指数）的权利，而买方同样没有完成交易的义务。到期日指数的价格是高于还是低于期权的行权价，决定了交易的利润。

股指期权交易并不是以股票结算，而是基于期权的行权价与到期时的指数值之间的差值以现金结算。

股票期货

期货合约是在特定的未来日期以确定的价格购买或出售资产的法定协议。期货合约有特定标准，有固定的数量和到期日。期货一般在期货交易所进行交易。期货合约的买方有义务在到期时买入标的资产，而卖方有义务在到期时卖出。

股票期货买卖双方在合约到期日有交割标的股票的义务。每份合约代表100股股票。不过，这些股票期货的持有者并不收取股息（指从公司盈利中向股东支付的现金）。

股指期货

股指期货与股票期货类似，只是投资者买入或卖出的标的是股票指数。到期时，现有的头寸被抵消，损益现金将进入投资者的账户。投资者利用股指期货来押注指数的走向，如果认为指数会上涨，就买入，如果认为市场会下跌，就卖出。指数期货也可以用来对冲股票组合，这样投资组合经理就不必在市场下跌时卖出投资组合。

四巫日带来的市场影响

四巫日当天，市场交易量将显著放大，主要原因之一是期权和期货合约会自动与抵消交易结算。

以期权为例，价内期权将会在到期日自动结算。其结果是，这些交易完成的数量将大幅增加。

四巫日当周结束之后，标普500指数等市场指数往往会下跌，或许是由于近期对股市的需求已经消耗殆尽。不过，尽管整体交易量增加，但四巫日当日并不一定会产生市场剧烈波动。

波动率是衡量证券价格波动程度的指标。波动性低可能是长期机构投资者所致，如养老基金经理，因为他们通常不改变长期头寸，所以基本不受影响。另外，其他多种对冲工具结算日期不一，一定程度上降低了四巫日的影响。

期货合约的平仓及展期交割

在四巫日，大部分围绕期货和期权的行动都集中在抵消交易、平仓或展期交割中。期货合约包含买方和卖方之间的协议，标的证券将在到期时以合约价格交付给买方。

例如，标普500指数的E-迷你期货合约，规模是普通合约的20%，将指数价格乘以50美元。若合约指数为2100，假设其合约到期时未清，则合约价值为105000美元，并将交付给合约所有者。

到期日时，合约所有者不交割，可按当时的价格平仓，以现金结算，抵消损益。交易者还可以通过平仓现有头寸，同时购买一份新的期权或期货合约，以在未来进行结算，从而延长合约的期限--这个过程被称为合约展期。

套利机会

在四巫日期间，涉及大型合约的交易会造成价格波动，这可能为套利者提供机会，从暂时的价格波动中获利。套利可以迅速提升交易量，特别是在四巫日的交易过程中，大批量的往返交易会重复多次。然而，交易活动既可以带来潜在收益，也可以很快造成损失。

四巫日实例

2019年3月15日（周五）是2019年的第一个四巫日。在该周的周五之前，市场的狂热导致市场活动增加。然而，“四巫日”是否会导致市场收益增加还尚未确定，因为无法将任何因期权和期货到期而产生的收益与经济事件等其他因素导致的收益一分为二。

据路透社报道，2019年3月15日，美国市场交易所的交易量为 108亿股，而之前的20个交易日的平均交易量为75亿股。

在四巫日的那一周，标普500指数涨2.9%，纳指涨3.8%，道指涨1.6%。

不过，似乎大部分涨幅都出现在四巫日之前，因为在四巫日当天，标普500指数和道指仅分别上涨0.5%及0.54%。