(大单卖出)牛市的特征3:小单净买入 大单净卖出加剧

方正证券 杨仁文 朱定豪

WIND提供了一个情绪指标，似乎在暗示不同投资者资金流向分化，散户加速入场，机构、主力退场。我们研究发现，这是一种误读。

该指标实际并非根据交易主体进行划分，而是根据交易单的大小进行划分的，市场天然地呈现出小单净买入，大单净卖出的特点。具体成因未知，或与市场交易习惯有关，牛市里这种现象会随着成交量的放大而加剧。

在2014年初到2015年6月的牛市时期，上证综指上涨3000点，期间可以见到明显的小单增多流入、特大单增多流出的特点。

一个有趣的现象是股市暴跌中，特大单的净流入往往伴随着暴跌结束并且强力反弹，这似乎暗示特别机构投资者的几次入场。

总结来说，与其说大单资金流出是机构规避风险的行为，不如说这是市场整体特征之一，大小单资金流向的分化在牛市中加剧，无需过分担忧。

风险提示：本报告基于历史数据进行回溯测试，不构成任何投资建议。近年来市场投资结构有所变化，可能导致市场风格与过往不同，本文数据仅供参考。