上期在《权漫画十 牛市认购期权价差策略》中，我们系统的了解了牛市认购期权价差策略的特点和构建方式。这期我们对比来梳理牛市认沽期权价差策略的特点和构建方式。
1、选择牛市认沽期权价差策略的原因
投资者对标的资产后期的价格走势温和看涨，可以卖出一个高行权价格的认沽期权，获得权利金的收入，一般构建单腿的卖出认沽期权到这里就结束了。但是我们都知道裸卖期权要承担的风险是不确定的，这时我们还可以再买入一个低行权价格的认沽期权，减小当标的资产下行给卖出认沽期权带来损失的风险。
当投资者遇到标的资产价格横盘整理或者预计短期不会出现趋势性下跌的情况时，可以通过卖出平值附近的认沽期权收取权利金，买入虚值的认沽期权将风险锁定在合理的区间。
2、牛市认沽期权价差策略的特点
建仓初期有净权利金的收入
牛市认沽期权价差策略，通过卖出高行权价格的认沽期权，买入低行权价格的认沽期权构成。由于行权价格越高，认沽期权越实值，权利金也越贵，卖出的认沽期权实值程度相对买入认沽期权深，那么牛市认沽期权价差策略，建仓初期有一笔净权利金的收入。
盈利概率大
牛市认购期权价差策略，是在买入低行权价格的认购期权基础之上，为了降低买入成本和盈亏平衡点，再卖出高行权价格的认购期权构成的，本质上是一个经过加工之后的买入认购期权。
牛市认沽期权价差策略，通过卖出高行权价格的认沽期权，买入低行权价格的认沽期权构成。目的是为了保护裸卖的认沽期权标的资产价格下行时暴露的风险，本质上是一个经过加工之后的卖出认沽期权。
期权的买卖双方拥有的权利和承担的义务“不对等”，导致期权存在风险收益的“非线性”特征。期权买方在支付有限权利金的情况下，拥有较大的潜在收益，这一特点被很多投资者口口相传，可以类比理解成买入了一份“保险”，而期权的卖方相对应就作为“保险公司”收取保险费用（权利金）。虽然保险公司看起来在发生重大事故的时候要赔付较高的保险费用，但实际上保险公司在大部分时间是盈利的。其实这里面最重要的逻辑就是盈利的概率，而不是所谓较高的潜在收益。卖出期权相比买入期权在盈利概率上是占优势的，也就是说如果标的资产价格不出现非常明显的波动，即“黑天鹅事件”，期权卖方的胜率是较高的。
牛市认购和牛市认沽到期损益图的区别
牛市认购价差和牛市认沽价差的损益信息如下：
牛市认购和牛市认沽价差策略的最大亏损、最大盈利和盈亏平衡点完全不同。为了帮助大家对两者做区分，下面通过例子来帮助大家理解：
2019年6月11日，50ETF突破前期震荡走势放量上涨，收于2.769元/份。作为对比，在当日收盘之前分别构建牛市认购期权价差策略和牛市认沽期权价差策略。
牛市认购期权价差策略：买入6月到期，行权价格为2.75的认购期权，权利金为0.0796元/份，卖出6月到期，行权价格为2.85的认购期权，权利金为0.0288元/份。
牛市认沽期权价差策略：卖出6月到期，行权价格为2.85的认沽期权，权利金为0.0701元/份，买入6月到期，行权价格为2.75的认沽期权，权利金为0.0528元/份。
两者的到期损益图如下：
建议在合约快到期的时候建仓牛市认沽价差
首先牛市认沽期权价差策略是在卖出认沽期权的基础上，同时买入认沽期权对冲标的资产价格下行风险。付出一笔权利金买入认沽期权相当于买了一个“保险”。该策略盈利的来源在于卖出认沽期权赚取时间价值的衰减带来的利润，而时间价值衰减速度在期权临近到期的时候逐渐加快，所以建仓的时间点最好选在期权合约临近到期的时候。
风险提示
以上内容仅供参考
期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事
