本文来源：时代财经 作者：林心林
接连出售多项资产后，长实集团的负债率降至了近年新低。
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3月14日，瑞银集团发布研究报告予长实集团“中性”评级，目标价52港元。其预计，长实自去年6月出售多项资产后，其净负债率将从去年6月的13.3%大幅下降至只有0.3%。
尽管李嘉诚一直称自己做生意不借钱，但此次从双位数大幅下降至不足1%，在长实乃至港资历史上都是罕见的。
与此同时，从近期港资开发商发布的年度业绩报告来看，净负债率也基本控制在10%以内。其中，2021年，九龙仓的负债净额与总权益比率由2020年的15.6%下降至7.9%，太古地产的资本净负债比率则低至3.5%。
与内房动辄百分之七八十甚至上百的负债率不同，对杠杆容忍度极低的港资长期以来将这一指标控制在10%到30%左右。
在地产资管协纵策略管理集团有限公司联合创始人黄立冲看来，在当下这个阶段，无论是企业还是个人，都应以现金为王，“李嘉诚家族擅长投资，现在套现，储备更多现金，令自己拥有低价买东西的权利。”但他判断，目前资产的价格并未达到最低点。
而在近期的年度业绩会中，太古地产、恒隆、九龙仓集团等港资也展露出了加仓内地市场的预期。
净负债低至0.3%，李嘉诚称自己做生意不借钱
出售资产，回流现金是这两年李嘉诚家族在海内外市场的主要动作之一。
据时代财经不完全统计，2020年至今，李嘉诚家族先后多次抛售海外业务及资产，涉及能源、通讯、房地产、电力、飞机租赁等板块，交易金额逾千亿元。
继去年12月以近43亿美元出售飞机租赁业务后，近期又有两笔大额交易发生。3月11日，长实集团以7.29亿英镑（约合人民币60.33亿元）的交易代价出售英国伦敦名5 Broadgate大厦物业。
另据彭博社3月4日报道，李嘉诚将出售英国配电公司UK Power Networks，估值高达150亿英镑，约合人民币1260亿元。这是2010年李嘉诚家族以不到60亿英镑缩收购的电力资产，如若按照目前的交易估值收益将超2倍。
瑞银在报告中指出，如长实成功出售英国电力资产的股权，集团或有300亿港元的净现金流。还有一个数据更具有信号意义：预计长实自去年6月出售多项资产后，净负债率将从去年6月的13.3%大幅下降至只有0.3%。
事实上，成立多年，经历了数次经济危机的长实，负债率一直以来都控制在较低水平，这与李嘉诚一直声称做生意不借钱的原则有关。可以明显观察到，自1991年之后李嘉诚就逐年降低旗下公司的负债率，对旗下资产进行重新投资调配，这也使得其在随后的金融危机中顺利过冬。
近几年来，长实的净负债率基本保持在较低水平，除因为买进资产负导致债率上浮至超过20%，有些年份净负债率甚至呈现个位数，譬如2019年其净负债率仅约5.2%。
不止长实，低负债率一直是香港开发商的标签。
如新鸿基，于2020年6月底，其净债务负债率为14%，即便是2012年前后在内地拿下多宗地王时，负债率也未超过20%。
之所以对杠杆率如此节制，或是因为香港企业经历过全球范围内经济风暴的洗礼。如1997年的亚洲金融风暴、2008年的次贷危机等等。
此外，与内地房企高周转的发展模式不同，香港地产商更倾向于慢线投资发展；同时开发销售并不是他们利润的主要来源，租赁和投资形成的现金奶牛，才是令港资能够平稳度过各个周期的重要砝码。
持有大量现金，港资喊话要加大内地投资
尽管保持低负债是港资一直以来的特征，但低至不足1%的负债率仍具有一定的信号意义。
除长实外，上周，九龙仓集团公布的2021年度业绩显示，其2021年净负债总额相比2020年底接近减半至130亿元，这也使得净负债比率大幅下调至7.9%。与此同时，报告期内九龙仓集团持有的银行存款及现金也由2020年的166.7亿港元增长至235.7亿港元。
把时间拉长的话，九龙仓集团2021年的负债相比近两年的最高峰有约300亿元的差值，而今年前两个月，该公司也相继减少了几十亿元的债务。
九龙仓集团主席吴天海称，公司从去年开始就在陆续减债，最直接的方法就是把手上的一些流动性高的投资套现。
“更多可能出于资产价格与收益的考虑。”地产独立评论人纪言迅称。其表示，正如此前港资进军伦敦看重英镑贬值价格低、投资收益高，如今撤出伦敦则是因为价钱到位，收益回报率逐渐走低。
黄立冲也指出，从长实的动作来看，目前是企业出售资产的好时候，而拥有充裕的现金也有利于它们在合适的时机买到更划算的资产，以实现低买高卖的目的。
事实上，港资也在酝酿出击的机会，而内地成为投资的方向之一。
负责上述长实伦敦物业出售的的长实执行委员会成员马励志认为，集团现金充裕，出售“5 Broadgate”后负债比率将进一步下降，将继续在不同的地区包括中国内地及香港物色更多新投资机会。
太古地产的意图则展露得更为明显。2021年业绩中，中国内地市场的业绩表现强劲让太古地产扬言要加大投资力度。
太古地产主席白德利表示，计划未来十年投资超过1000亿港元，在香港、中国内地和东南亚发展一系列筹划中的新项目。
而其中，超过一半资金将投资于中国内地，在一线及新兴一线城市重点发展以零售为主导的综合发展项目，太古预期，未来十年集团应占中国内地物业组合的总楼面面积将增加一倍。
此外据财报披露，今年西安太古里项目第一期预计于夏季开幕；北京未来将在三里屯公交维修设施改造成为商业中心；同样位于北京的颐堤港二期项目也在筹备中；广州市聚龙湾片区将开发新的零售项目。
除了投资新项目，存量项目的收购也是市场关注的重点，尤其目前内地一批出险房企正加速出售资产。纪言迅认为，目前国内开发商都在寻求套现，这使得手持现金的企业更为灵活主动，更容易找到“又便又靓”的资产。
不过，黄立冲也表示，要做到低买高卖并不容易，“首先要有充裕的资金，其次要持有扛跌而非泡沫型资产，同时对企业家来说也要耐得住寂寞。”另外据其判断，目前市面上资产的价格并未达到最低点。
