中信建投|TMT行业研究集锦(tmt行业)

中信建投证券TMT研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下：

通信：蜂窝物联网模块出货量高增

电子：理想L9智能化亮点十足，Tesla Bot原型机定档

计算机：建议重视港股计算机板块估值修复机会

传媒：快手616购物节表现亮眼，关注腾讯627游戏发布会，看好暑期线上线下娱乐消费回暖

海外：Shopify商家可在Twitter平台销售商品，字节跳动价值观更新

《蜂窝物联网模块出货量高增》

中信建投证券研究

本期要闻

【Counterpoint：22Q1全球蜂窝物联网模块出货量同增35%】

投资建议

通信行业发展势头良好。1-5月，我国电信业务收入累计完成6650亿元，同比增长8.5%，移动互联网累计流量达1027亿GB，同比增长21.4%。Counterpoint数据显示：2022年第一季度，全球蜂窝物联网模块出货量同比增长35%，移远通信的蜂窝物联网模块出货量同比增长77%，占全球总量的38%，其模块出货量超过了后十家供应商的总和，并在全球70%的关键市场占据领先地位。广和通的出货量同比增长了24%，这得益于4G Cat 1 bis模块需求的激增。近期，市场持续回暖，主要围绕智能网联车和新能源等主线展开，通信行业一些个股也涉及以上主线，建议重点关注。同时，二季度已进入尾声，虽然市场对于二季度业绩的预期普遍不高、敏感度也有所下降，但我们仍然建议关注二季度可能超预期，以及二季度表现符合预期但下半年业绩有望实现高增的个股，包括物联网模组、千兆家宽、光纤光缆以及光器件等板块。

推荐组合

上期回顾：推荐组合（移远通信、亿联网络、天孚通信、鼎通科技、中国移动、朗特智能）平均上涨5.56%，跑赢通信（申万）指数4.50pct，跑赢沪深300指数3.57pct。

本期推荐：移远通信、亿联网络、天孚通信、朗特智能、鼎通科技、威胜信息。

持续关注：物联网/智能网联汽车（移远通信、广和通、和而泰、瑞可达、美格智能、鸿泉物联、移为通信等）；千兆宽带网关（平治信息、创维数字、天邑股份等）；云计算基础设施供应商（星网锐捷、紫光股份、宝信软件、奥飞数据、英维克、数据港、科华数据、天孚通信、中际旭创、新易盛等）；通信新能源（中天科技、意华股份、亨通光电、力合微、威胜信息、英维克、科华数据、拓邦股份等）；军工通信与卫星（华测导航、海格通信、上海瀚讯、和而泰等）；云通信/统一通信（亿联网络、梦网科技等）；电信运营商。

风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺及疫情影响超预期；中国5G进展不及预期等。

《周报：理想L9智能化亮点十足，Tesla Bot原型机定档》

中信建投证券研究

1、半导体：2022年全球成熟制程晶圆代工产能将增长20%，逐步缓解下游供需紧张态势

TrendForce资料显示，2022年全球晶圆代工产能将同比增长14%，8英寸因扩产不符合成本效益，同比增长约6%，12英寸同比增幅18%。其中，12英寸新增产能当中约65%为28nm及以上的成熟制程，该制程产能将同比增长20%。预计2021~2024年全球晶圆代工产能年复合成长率达11%，28nm产能在2024年将达到2022年的1.3倍，是成熟制程扩产最积极的制程节点，预期有更多特殊制程应用将往28nm转进。近两年，由于疫情对供应链冲击、下游需求变化以及地缘政治等因素影响，MCU、Power discrete等主要依靠成熟制程的器件面临缺货难题。目前全球各大晶圆代工厂均在成熟制程上进行扩产，从晶圆代工厂成熟制程产能的扩产速度来看，供需紧张将逐步缓解。

2、消费电子：Tesla Bot原型机定档9月30日，上游产业发展机遇值得期待

上周马斯克确认特斯拉将于今年9月30日推出人形机器人“擎天柱”的原型机。据悉，擎天柱高约172厘米、体重约56公斤、负载20kg。面部是一个可以显示信息的屏幕。头部配备了和特斯拉汽车一样的FSD自动驾驶系统以及摄像头系统。四肢使用40个机电推杆进行操作。理论上讲，人形机器人需要具备对现实复杂场景的感知、判断和决策的能力，而该部分已经由Tesla在自动驾驶技术开发中积累了大量的应用经验，因而特斯拉具有相应的技术实力，也是该款机器人与特斯拉自动驾驶系统具备相似性的原因之一。从应用场景来看，该款人形机器人有望投入于车辆驾驶，例如自动泊车、自动充电等；家庭生活场景，完成清洁、取物等日常服务工作；工厂、医院等专业化场景中，完成一些有危险的工作，有望提升工作效率，缓解劳工短缺问题。特斯拉过去引领了汽车电动化、智能化的发展，此次投入新兴人形机器人市场，有望驱动整个行业的发展。目前人形机器人产业链还不成熟，但类似于汽车电动及自动驾驶体系，我们认为电池、电池管理系统、电机等动力总成；摄像头、雷达（毫米波、激光、超声波）、红外传感器、光传感器等传感器；结构件和连接器是参与该市场确定性较高的上游环节，建议关注相关供应商。

3、汽车电子：理想L9智能化亮点十足，持续看好汽车智能化推动产业链受益

上周，理想发布了采用增程式混合动力系统的全新智能旗舰SUV理想L9，该款车型智能化配置亮点十足。在自动驾驶方面，理想L9将标配旗舰级的理想AD Max智能驾驶系统，具备强大的感知

能力和数据处理能力。AD Max配备了1颗禾赛科技的AT128激光雷达，6颗800万像素摄像头和5颗200万像素摄像头，以及1颗前向毫米波雷达和12颗超声波传感器。此外，理想L9通过车内3D ToF传感器和车外摄像头，提供同时覆盖车内车外的哨兵模式。为支持数据运算量，AD Max搭载双英伟达Orin-X芯片，总算力达到508TOPS。在智能座舱方面，理想L9采取五屏三维空间交互设计，其中包括HUD、采用Mini LED和多点触控技术的安全驾驶交互屏、采用OLED的中控和副驾双联屏、采用OLED的后舱娱乐屏。理想L9采用了两颗高通骁龙8155车规级芯片作为座舱SOC，保障了五屏三维交互的流畅性和响应速度。车载网络通信采用5G双运营商，确保高速网络的实时在线。总体来说，理想L9有望成为当下汽车智能化配置标杆，对整个行业的智能化升级将起到积极推动作用。相应的，供应链将凭借汽车智能化实现快速成长，建议关注智能车方向：功率半导体、传感器、光学、MCU、存储和模拟。

4、被动元件：高端品类需求稳健，价格持稳，各供应商扩大布局

车用、HPC、网通设备、工业自动化、储能系统设备等需求稳健，加上下半年消费性产品需求走缓，驱使半导体IDM厂商逐步将产能移转，有望纾解IC短缺问题，支撑客户对车用、工控、高阶MLCC拉货动能。根据TrendForce预测，下半年MLCC整体出货量有望在车用、服务器、网通产品等需求支撑下同比增长2%。各大MLCC供应商正在持续扩大车用、工业市场的产能布局。村田、TDK掌握车用MLCC市场近80%市占率，持续扩增车用产能外，也进一步提升到模组应用服务，目前已着手切入提供影像传感器模组、IPA模组等服务。三星今年也陆续通过车厂验证，第三季起将逐步拉高天津厂车用产能。国巨位于高雄大发厂区，预计第四季开始产线验证，主要扩增工规高压品以及车用22u以下0805、1210等大尺寸产品，预计2023年第一季末量产。价格方面，预计2022下半年工规利基型MLCC降幅1%-2%或持平；车规MLCC属于年度报价，维持价量平稳。预计下半年在汽车、通信、工控等市场需求强劲支撑下，高端MLCC和特殊品类市场增长势头长期向好。

5、投资建议：

半导体：材料（雅克科技、沪硅产业、神工股份）、功率半导体（士兰微、时代电气、闻泰科技）、AIOT（瑞芯微、晶晨股份）、模拟芯片（思瑞浦、圣邦股份、芯朋微、纳芯微）、存储芯片（兆易创新）、设备（长川科技、拓荆科技、北方华创）、其他（澜起科技、中颖电子）；

消费电子：立讯精密、长信科技、长盈精密；

汽车电子：电连技术、东山精密、联创电子、韦尔股份；

被动元件：三环集团、顺络电子、风华高科。

6、风险提示：

中美贸易/科技摩擦升级风险；5G应用不及预期；元件缺货造成终端出货不及预期；原材料成本上涨风险。

《建议重视港股计算机板块估值修复机会》

中信建投证券研究

行情回顾

上期计算机（申万）指数上涨2.73%，跑赢沪深300指数0.74pp，在申万一级行业中排名第10位。二级子行业（申万）中，计算机设备上涨2.62%，IT服务上涨1.68%，软件开发上涨3.55%。

投资建议

中概股、平台经济等的监管环境呈现改善趋势，二季度华东疫情影响逐步减弱，多数港股科技公司在华东业务经营趋于正常。建议关注公司基本面好转、行业竞争力强、业绩增速高的SaaS标的，推荐微盟、明源云、阜博集团。

纳思达解禁对公司短期股价冲击有限，从中长期来看，我们持续看好公司在国产打印领域的龙头地位，预计未来纳思达将凭借良好的产品力、较高的性价比、差异化的渠道策略参与全球打印品牌竞争。随着奔图出货量持续快速增长、利盟疫情后逐步复苏、通用MCU出货持续放量、通用耗材业务逐步恢复，公司业绩确定性较高，长期具有较高的配置价值。

本周组合

云计算/数字化：金山办公、广联达、深桑达A、用友网络、泛微网络、致远互联、明源云、金蝶国际

信创：纳思达、中科曙光、东方通、中孚信息

金融IT：宇信科技、恒生电子、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技

智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、道通科技、科大讯飞

产业互联网及工业软件：国联股份、中控技术、宝信软件、朗新科技、赛意信息

网络安全：奇安信、启明星辰、安恒信息、天融信

医疗IT：卫宁健康、创业慧康

风险提示

市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。

《快手616购物节表现亮眼，关注腾讯6/27游戏发布会，看好暑期线上线下娱乐消费回暖》

中信建投证券研究

【市场走势回顾】

A股方面，上周申万传媒指数下跌0.36%，上证综指上涨0.99%，深证成指上涨2.88%，创业板指上涨6.29%。港股方面，上周恒生科技指数上涨4.11%，恒生指数上涨3.05%。美股方面，上周纳斯达克中国科技股指数上涨6.40%，纳指上涨7.49%。

【本周要点】

1、《网络主播行为规范》发布，促进平台经济健康发展。上周国家广电总局与文旅部发布《网络主播行为规范》。通知包含31条，主要分为三部分，包括：1）内容向：正确价值观，拒绝低俗，表演文明；2）保护公民名誉权、隐私、肖像权；以及知识产权；3）依法纳税。我们认为，较于前期广电总局与网信办等发布的《规范网络直播打赏》意见，此次《行为规范》更多是对提供直播表演服务的主播的言行进行规范，不是对平台或网络直播的产品模式进行限制。同时，经过2020年以来的3次“清朗行动”，短视频平台已经对主播行为进行了更严格的审核和规范。4月政治局会议提出促进平台经济健康发展，其后针对平台经济的各项细则，也都围绕平台经济的长远健康发展制定。

2、上周恒生科技指数表现良好。上周恒生科技指数上涨4.11%，跑赢恒生指数1.05pct。其中互联网公司多有上涨，涨幅较多的包括阿里巴巴-SW（+9.00%）、哔哩哔哩-SW（+8.94%）、猫眼娱乐（+8.64%），快手-W（+4.92%）与腾讯控股（+4.01%）也有一定上涨幅度；美团-W（-0.50%）、京东集团-SW（-4.36%）有所下跌。上周，南下资金在传媒互联网板块买入最多的为泡泡玛特（2.18亿）。

【板块观点】

1、游戏：5月手游本土/出海市场规模同比下降，《奥比岛》定档7/12，关注腾讯游戏发布会。1）行业：据伽马数据，5月国内手游市场实际销售收入165.95亿元，环比下降2.15%，同比下降10.85%；海外市场方面，国内自主研发游戏实际销售收入14.46亿美元，环比下降5.80%，同比下降9.68%，主要由于版号限制新游数量较少、部分头部游戏流水下滑等因素。当前版号已进入常态化发布，关注各公司暑期新游上线情况；2）吉比特：公司代理发行游戏《奥比岛》定档7月12日正式上线。截止6月26日，全网预约量超825万，TAPTAP评分为8.1，看好《奥比岛》上线表现。建议关注腾讯6月27日召开的“SPARK 2022”游戏发布会。当前游戏板块估值较低，三七互娱、吉比特、完美世界22年预计净利润对应的PE分别为13.8x/16.6x/15.0x，推荐三七互娱（储备多款无版号游戏+出海业绩亮眼+下半年新品密集期）、吉比特（《奥比岛》7月12日上线+《一念逍遥》《问道》5月流水分列7/13位）、完美世界（《黑猫奇闻社》获新一批版号+5款无版号游戏步入上市/测试期）。

2、短视频：成龙在快手进行首次直播，616期间快品牌发展较快。1）成龙直播：6月25日晚8点，成龙在快手进行个人全球首次直播，容祖儿/谢霆锋等为嘉宾，直播时长近3小时，点赞数超3亿，同时在线人数高峰为526万。21年10月成龙已开通快手账号，目前其快手平

台粉丝数已超5700万。不论是此前的周杰伦或是成龙，快手近年引入的明星粉丝的辐射范围广泛，可以较好地吸引不同线级城市的用户，进一步提升用户活跃程度；

2）616购物节：据快手，今年616 购物节期间（5/20-6/19），快品牌商品销售额同比增长 198%，快品牌直播间观看次数超 20 亿，直播间订单量共计 1200 万单，复购率最高达 88%。不论是“快品牌”战略的升级，还是信任购业务的发展，本质上仍是提升电商供应链质量、消费者权益保护等基础设施，以提升电商的复购、客单价。推荐快手，Q1财报反映公司以更少的费用，做出超预期用户增长（DAU+17%，时长来到128min），拉新&留存的ROI显著提升。我们认为快手已进入常态化、不依赖烧钱的用户增长阶段，看好公司实现年内单季度国内调整后经营层面的盈亏平衡。

3、线下消费&线下媒体：暑期档《人生大事》表现亮眼；兆讯传媒裸眼3D屏亮相广州。1）电影暑期档：截至6/26 14:00暑期档票房为15.2亿，影院影业率超80%，其中《侏罗纪3》票房达7.5亿，横店影视主出品的《人生大事》上周五首映，当前总票房近2亿，猫眼预测票房为7亿，此外关注《外太空的莫扎特》《独行月球》等影片陆续在暑期上映。推荐关注光线传媒（《深海》已送审，年内真人+动画影片储备丰富）、猫眼娱乐（票务业务有望受益于大盘恢复）、万达电影（后续影院客流有望系统性恢复+影院市占率有望继续提升）。

2）线下媒体：兆讯传媒首部裸眼3D大片亮相广州天河路，大屏所在地日均人车流量超50万次，能借助在商圈的曝光触达高铁以外的人群，也有望开拓奢侈品等新行业的广告主，为公司带来业绩增量。看好疫情得到逐步管控下，线下人流的复苏，推荐兆讯传媒（高铁客流量逐步回暖，3D大屏贡献增量）、分众传媒（受益于写字楼、居民楼人流回暖，与新潮竞争格局稳定，点位质量壁垒高）。

4、潮流玩具：泡泡玛特推新产品线“泡泡萌粒”，有望为线下门店带动人流量。1）新产品线：上周泡泡玛特推出新产品线“泡泡萌粒”，包含一个玻璃瓶+内含更小尺寸的Q版公仔（数量不限，满瓶封口为止），定价249元（瓶身高8.4cm）与349元（瓶身高15.1cm），首批产品包含10个IP、17种形象，用户可自由选择不同IP将瓶身装满。产品首发于北京西单大悦城店，用户需在小程序预约次日到店时间，凭预约资格到店装罐。迪士尼此前也在北京、上海等城市推出TSUM TSUM“装”可爱快闪店。该新产品线一方面丰富了SKU，另外线下的社交与体验的属性更强，后续将陆续登陆西安、苏州等城市，有望带动零售店的人流量与销售；2）6月新品继续回暖：6月泡泡玛特共发售34款新品（去年26款），其中盲盒9款（去年7款）、手办5款（去年5款）、衍生品20款（去年12款）。推荐泡泡玛特，4月受全国疫情及公司产品节奏影响，公司销售情况出现波折。但这是短期外部因素影响，5月开始的新产品发售恢复，6月电商平台促销，以及即将到来的暑假、8月天猫品牌日，都将是公司的销售旺季，看好三季度公司销售回暖。

5、长视频：芒果TV进入车载大屏服务市场；腾讯视频再度开启差异化付费。1）芒果TV车载屏：近日，芒果TV宣布与小鹏汽车、极狐、极豆等十余家汽车与服务运营商公司，在车载屏视频娱乐服务方面展开合作，包括多端打通会员体系、提供4K/HDR等服务，此前腾讯视频、爱奇艺也与车企进行车载屏服务合作，2021年乘用车销量2148.2万辆，同比增长6.5%，关注芒果TV车载屏领域的布局进展；2）腾讯视频：近日，腾讯视频为电视剧《梦华录》推出18元/40元/258元三档不同价值的礼包，其中均包括大结局8集的提前观看券；此外，6月21日起优酷也对VIP会员价格进行16%至40%幅度不等的上涨。21年9月，中消协曾提超前点播应重自愿并要求平台优化改进；今年5月，人民论坛网发文《不宜盲目反对“内容付费”》，提倡用户保持客观理性，允许平台做差异化体验、差异化付费的正常探索。我们认为主流媒体与用户，对长视频差异化价值探索的态度逐步转缓，行业ARPPU有望不断提升。推荐芒果超媒，关注《哥哥3》《密逃4》《张卫国的夏天》《少年派2》等综艺剧集在暑期的上线节奏。

6、元宇宙/VR&AR：腾讯成立XR部门，芒果幻城APP将于6/28上线。1）腾讯XR：据路透社消息，腾讯正式成立“扩展现实”（XR）部门，押注包括软件和硬件在内的扩展现实业务，并最终成为一个超300人团队，由腾讯游戏全球CTO李申领导，率属于互动娱乐事业群（IEG）；2）芒果超媒：虚拟社交/娱乐平台“芒果幻城”APP将于6月28日登陆Pico等各大VR硬件平台，据介绍用户可在“古风屋”“木马屋”“现代屋”中选择并进行娱乐和互动，虚拟人小漾也将入驻该平台。我们认为，国内VR产业正从营销驱动转向优质内容驱动，未来内容生态建设是C端市场发力重点。若VR硬件出货量在国内市场持续提升，围绕VR内容生态的相关应用也将获得新的内容展示空间，游戏、互动平台是核心应用，有望迎来产业发展新空间。

【风险提示】政策风险；行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险。

《Shopify商家可在Twitter平台销售商品，字节跳动价值观更新》

中信建投证券研究

市场回顾

市场层面：美股方面，上周标普、纳斯达克和道琼斯分别上涨6.45%、7.49%、5.39%。港股方面，上周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别下跌3.06%、4.11%、3.55%。行业层面：上周港股万得一级行业多数下跌，其中医疗保健（10.31%）与日常消费（6.63%）表现较好，材料（-2.83%）以及能源（-4.16%）表现较差。上周美股一级行业多数上涨，其中非必需消费（8.25%）与医疗（8.15%）表现较好，材料（2.68%）以及能源（-1.55%）表现较差。

本周观点

互联网行业：变与不变，重新审视互联网公司投资版图

互联网公司战略投资意义深刻，估值底部阶段重新审视投资价值。在当前时点，重新审视互联网企业的战略投资方向，有助于对互联网企业投资价值进行重估，我们认为互联网公司的战略投资对中长期发展具有支撑作用，具体体现在：1）可以加强主营业务优势巩固公司护城河；2）基于主营业务利用公司传统优势进行横向和纵向扩张；3）激发新的战略想象，探索第二增长曲线，化作公司向上期权。海外互联网CVC基因深入发展历史，引领产业革新与技术革命。海外互联网巨头的投资布局对中国互联网企业发展具有很强的研究价值，复盘整个海外互联网投资布局，我们发现整体趋势围绕以下三条主线：1）围绕主营业务“横向扩展+纵向深耕”，产品/内容化转型，加固自身护城河，2）消费互联网、产业互联网相互渗透，第二增长曲线在战略变革中逐步清晰，3）平台型公司实业化浪潮来袭，抢占前沿科技，加强产业协同。回顾国内，我们看到海外三条主线在中国互联网公司的发展路径以及未来前瞻布局上均有所体现，后文我们将分别对七家中国互联网公司的CVC投资情况、投资风格、战略增长点进行梳理，从前瞻的视角运用投资数据及案例审视公司长期投资价值。

补充式投资具有战略侵略性，以腾讯、阿里、字节为代表：腾讯牢牢抓住移动社交入口，通过互联网战略投资积极拓展变现方式；阿里紧紧围绕内需、全球化、云计算/数据智能三大战略重心高效布局前瞻领域，在消费互联网中创新、产业互联网中深耕，不断证明公司价值；字节坐拥短视频赛道第一流量端口，运用资本为扩张武器在众多现金牛赛道积极布局。

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