世界著名的金融危机，对于宏观经济的发展有着指导性的意义，德国哲学家黑格尔说过，“历史有重演的特性,它会一直持续到教训被人领悟为止。”无论是从宏观经济走向，还是微观经济投资，它们都有极大的借鉴意义。今天向大家介绍2008年美国次贷危机。

2008美国次贷危机

金融的发展，不仅推动社会的发展，也是维护现代社会秩序的必要手段。《货币战争》中介绍过，世界由金融之手所掌控，是否属实有待考证，但金融业已经影响到大家生活的方方面面。金融可以创造财富，也可以催生泡沫，一个国家金融泡沫的破灭可以颠覆这个国家甚至世界，今天我们就来了解一下2008美国次贷危机。

介绍次危机之前，我们要了解一些关于这次危机的一些概念。首先我们要知道什么是次级抵押借款，抵押贷款大家都知道，就是按抵押物价值的一定比例进行借贷。而次级抵押借款，是指一些金融借款相关机构，向信用程度不怎么好的、收入不是很好和还款能力不是很强的一些需要借款的人提供的借款项目。近年很多国家都放松购房信贷标准（不用付首期，不用收入证明，也不计较抵押单位的质素等），形成次级房贷市场。

次贷危机就是在大规模进行次级抵押借款的环境下形成。次贷危机是指，银行或者有关金融机构的借款项目的违约率越来越高、信用紧缩，导致借款人还款资金紧张，无法还款情况。更重要的是，就算收回房屋，也无法抑制亏损，这些形成了次贷危机。

美国次贷危机过程

2000年，小布什当选美国总统，同一年，美国的互联网泡沫破裂；

2011年9月11日，震惊世界的“911事件”爆发。

金融市场的崩盘和恐怖组织的袭击，导致美国社会陷入了巨大的恐慌当中，美国经济在双重打击之下也变得一蹶不振。

为了挽救自己的政治形象，拯救摇摇欲坠的美国经济，小布什找到时任美联储主席的格林斯潘，唱了一出减税降息的好戏。现在的川普就没小布什那么幸运，虽然一再指责阻挠，美联储还是加息不断。

格林斯潘可不是一般的人物，他老人家在上世纪八十年代开始主持美联储的工作以来，二十余年从未失手过，可谓战绩辉煌，人送雅号“华尔街之神”。

美国政府迅速推出了大规模减税政策，但这对于美国经济的刺激作用似乎相当有限，而格老的降息手法，却分外地给力。三年内降息11次之多，使美国的利率水平从2000年的6.5%左右，一竿子降到了2003年的1%，这就等于说，2003年时的美国金融市场，利率已经接近于零，美国似乎在一夜之间成了借贷者的天堂。

这下可乐坏了唯利是图的银行家们。由于网络经济的崩溃，美国的经济已然处于一种极度缺乏新增长点的状态，让生意始终没有起色的银行家们愁白了头。这利率虽说降了下来，“弄钱”变得异常简单，可是美国经济中已经没有了像互联网那样的热点，就是说，这些钱即使得来也很难找到新的去处，没有了用武之地。

但美国的银行家是世界上最富“创新精神”的，借着这超低利率的东风，他们及时发明了一种新的金融产品——次贷。他们意识到，只要这超低利率的大环境不变，他们就可以借机让房地产市场火起来，而手段，就是这些人最擅长的“金融创新”。次贷的推出可谓一举两得：金融创新和房地产业的火爆相得益彰，可以为他们带来无穷无尽的新财富。虽然次贷在美国并不是第一次被提出，但这一次实实在在让次贷走进了历史的前台。

无论在哪个国家，拥有自己的房子都被作为首要的目标，也是一种成功的标志。尽管经历了克林顿总统执政时的“黄金十年”，美国的房地产市场已经基本饱和，房地产市场可以说已经开发殆尽。有购房能力的人都已经有了自己的住房。从他们身上，银行家们已经很难再捞到什么油水，所以，他们就把视线转移到了美国的600万穷苦大众和新移民的身上。

在美国这个世界上最大的移民国家，最富强的“金元帝国”里，依然有600多万公民无力拥有自己的住房，无力实现他们的美国梦。这些人是一群没有资格拥有住房的穷人，主要是美国的少数族裔和新移民，他们是一群生活在社会边缘的人，被“黄金十年”遗忘了的人。

但次贷的出现，让穷人住上自己的房不再那么遥不可及。次贷，说白了就是可以把钱贷给没有任何担保资产和信用记录的人，只要你肯买房，就把钱贷给你，把你买的房子本身作抵押就成。

次贷不需要他们“有产”，甚至不需要提供担保，不需要支付首付，只要他们愿意按时归还利息，就能得到他们做梦也没有想过的住房。虽然这些生活在社会边缘的穷苦人民不敢相信这是真的，但这种事确实发生了。

人们纷纷跳进“次贷”的怀抱，争先恐后地购买从前想都不敢想的“自家住房”。美国的房地产市场也就此迎来了二战后罕见的好景气，房价在短短五年内上涨了六成多。

无论是赚了个盆满钵满的银行家，还是终于实现了“美国梦”的广大无产阶级，以及那些在“房地产盛世”中受益匪浅的其他阶层的百姓，似乎所有的美国人都沉浸在了一种深深的幸福感之中。

次贷长期成立的前提是，房价一直看涨，绝不能跌。只要房价不停地涨下去，银行才有赚钱的可能，房主也才有还清贷款本息的可能。相反，只要房价一跌，一切都会顷刻间化为乌有。这些东西不仅这些银行家知道，就连普通的老百姓也能看的出来，但格老对自己掌控全局的能力分外自信。挟着一手缔造美国经济战后景气最长的“黄金十年”的辉煌战绩，格林斯潘相信自己能够为美国经济找到一个新的“长期增长点”。他居然相信只要按照他设计的蓝图走，房地产市场上的太阳将永远不会落下。

于是，年近八旬的格老拿出了比年轻人还惊人的魄力和热忱，力挺“次贷”。不但连续释出降息的举措，还大力鼓励广大购房者选择“浮动式利率”。

所谓“浮动式利率”，是和“固定利率”相对而言的，就是说，利率会跟着市场变化进行浮动，市场上的利率高，购房者的利息负担也会加重，反之，则会减轻。

格老之所以大力主张“浮动利率购房”，就是因为他觉得在他的蓝图之下，美国将长期保持低利率水平，因此，采用“浮动式利率”将能够帮助购房者节省一大笔利息费用。

正因如此，为美国经济埋下了一个巨大的隐患，如果宏观经济情况发生波动，市场利率不降反升，“浮动利率”将亲手埋葬掉许多人好不容易实现的美国梦。这一点，格老不会不知道。但他认为，只要维持低利率，就会有越来越多的人买房；只要越来越多的人买房，房价就会一直看涨；只要房价一直看涨，就不可能出现任何金融问题。

初期的进展，也完全符合格老的预期。随着市场上住房需求的骤然增加，美国的房价一路飙升，房市一片景气，从而拉动了整个美国经济，使人们仿佛看到了上世纪九十年代源自互联网景气的“黄金十年”的重现。

如果仅仅是这样，也许“次贷”带给人们和世界的结局也会有所变化，格老也许能够顺利退休。

但在利益的驱使下，银行家们越玩越大，高风险的次贷本身已然是一项颇为大胆的发明，但他们觉得还是不够刺激，又把“次贷”巧妙包装一番，做成各种各样的金融衍生品“打包出售”，这就是著名的“次贷证券化”。

具体点儿说，就是债主把借钱的人给他打的借条“包装”成证券，然后转让给别人，迅速套现；然后被转让的人再“打包”，再转让，再套现，如此周而复始，无穷无尽，区区一纸借条，就可以轻易撬动一股巨大的现金流。

这一次，美国人的“创新精神”可谓发挥到了登峰造极的地步。在格老的推波助澜下，美国的“金融创新”事业如火如荼，次贷证券更是其中的佼佼者。短短数年时间，以各种次贷证券为主的金融衍生市场的规模已达数十万亿美元，是美国GDP总量的好几倍。

在最疯狂的时候，是个人不是个人都可以涉足“次贷”的领域，好歹有点儿闲钱就可以攒一个金融公司，四处放贷。

就这样，全体美国人几乎一夜之间“集体”实现了美国梦。格老也终于完成了毕生的夙愿。对于格老来说，带着“功德圆满”的光环为自己的职业生涯完美收官，似乎已经没有了任何的悬念。

但现实往往是残酷的，宏观经济的走向是不随个人意志而改变，利率也不可能一直持续在低位，一场酝酿已久的危机近在咫尺，这就是让世界为其颤栗的“次贷危机”。

而这次危机爆发的催化剂就是“次贷证券化”催生的金融衍生品，主要有两种。一种叫CDO，一种叫CDS。

CDO，英文Collateralized Debt Obligation的简称，译成中文就是“债务抵押证券”的意思；

CDS ，英文Credit Default Swap的简称，翻译过来就是“信用违约互换”。

CDO，就是把借钱的人给债主打的借条（次级贷款凭证）包装成这种叫做CDO的债券，然后转手给其他的人，从而快速套取现金；被转手的人再把这招儿如法炮制，把这种债券转手给更多的人，每一回转手都能套取大把的票子，当然，这里面也包含丰厚的利润。这就等于是说，通过CDO，购房者的债务关系就会从最初的金融公司或银行里“跳”出来，进入一个更大的市场，让这个市场中更多的人分担购房人的风险，同时也享受更丰厚的利润。

前提就是，房价不能跌。只要房价不跌，能一直涨上去，这个CDO就能无限循环下去，“造福”许许多多参与其中的人。但是，这个CDO虽说来钱快，可毕竟风险也不小，如果哪天买房的人走了背字儿，断了供，那CDO可就成了烫手山芋，砸到谁手里谁倒霉。

为了让更多的投资者参与次贷衍生品的投资，就必须把产品包装的更安全，因此得把保险公司拉来“入伙”才行。华尔街那些数学天才们在CDO的基础上，又创造了一个新产品，叫做CDS。CDS，就是大家把CDO里的钱分一点儿给保险公司，将来一旦有人走了背字儿，发生了违约现象，保险公司得给投资人的损失买单。

在当时的市场环境下，对于保险公司来说，这就等于是从天上掉下了馅饼儿，有人白送钱给自己。

因为当时陷入疯狂的美国人都觉得，美国的房地产业绝对会一直上涨，不可能发生大规模违约的事儿。就算是有个别倒霉的人在如此大好的形势下还能出问题，让保险公司赔了钱，只要这些人属于极少数，保险公司就依然可以稳赚不赔。

在这种心理支撑下，保险公司欣然受命，杀入战场，CDS市场迅速火爆了起来，其劲头一点儿不亚于先走一步的CDO。

这下可好，CDO加CDS，一个比一个猛，一个比一个给力，美国的次贷证券市场一时间火爆异常，上到各大投资银行、对冲基金，下到一般银行、普通百姓，全体美国人民仿佛都在一夜之间浸淫于次贷的狂欢当中。

火热的房市加上火热的次贷债市，让本已疯狂的美国人更加找不到北了。他们又干了一件匪夷所思的大事儿，终于把这场“次贷狂欢”推向了最疯狂的巅峰！

尽管CDO和CDS已经为美国人赚取了无数的银两，但杀红了眼的华尔街天才们发现他们的创新灵感和对金钱的欲望已经到了无法遏制的程度了。

他们把从CDS上边赚的钱当做保证金，又创造出了一个规模庞大的基金，不但在美国本土销售，还推向了全世界。正是这一步，让世界各国为这次美国本土的危机买了单。

但是全世界人民早已对美国火热的房市和债市垂涎欲滴，也顺理成章的成为这场次贷长跑的接棒者。

因此，CDS基金一亮相就受到了美国人民和世界人民的疯狂追捧，各路退休基金、教育基金及其他林林总总的理财产品，各国的大小商业银行、金融机构、甚至企业和个人都纷纷踊跃申购，争先恐后地分享美国天才新创造的无尽财富。

随着CDS基金的火爆，它的杠杆率也变得越来越高。从最初的1比10左右，一直变成了1比无穷大。这就等于把CDS像切蛋糕一样切成了无数份，每一份都能撬动一笔天文数字的资金，投资人的风险被无限放大，当然，收益也极为惊人。

所有这一切收益的最终根源，是在于“美国房价无限上涨”。所有这些收益，都要靠美国的房价来充当最终的“买单者”。如果美国的房市有任何的风吹草动，这座金碧辉煌的“次贷大厦”就有顷刻间崩塌的危险。

对世界经济有所了解的人都知道，没有永恒上涨的房价，从之前1992年的日本地产危机就可见一斑，但红了眼的美国人并未引以为戒。当人们无视市场规律时，市场就会给你致命的一击。

2006年底，随着石油价格的飞涨，以及美国国内通胀率的飙升，美联储被迫出手提升利率，收紧银根。这就等于掐住了几百万依靠“浮动式利率”维系房贷的“次贷购房者”的脖子。

随着利息陡升，购房人的还款压力骤然增加，大量穷人开始出现违约、断供现象，越来越多的人失去了房屋赎回权，被赶到了大街上。多米诺骨牌的第一张牌终于被推倒了。

随之而来的连锁反应引发了剧烈的“核裂变”，最终彻底引爆了“次贷原子弹”。美国的房市开始暴跌，银行大量破产，股市一泻千里，老百姓的财富大幅缩水，市场一片低迷。低迷的市场进一步拖累了房市，不断引发新的“恶性循环”。

2007年2月13日，美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。

汇丰控股宣布业绩，并额外增加在美国次级房屋信贷的准备金额达70亿美元，合共105.73亿美元，升幅达33.6%；消息一出，令当日股市大跌，其中恒生指数下跌777点，跌幅4%。

面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。

2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的一揽子计划。

美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司2007年8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。

2007年8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。

2007年8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。

2007年8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证（CDO）。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。

其后花旗集团也宣布，2007年7月份由次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。

不过2007年的花旗集团的股价已由高位时的23美元跌倒了2008年的3美元多一点，也就是说2007年的花旗集团的身价相当于一家美国地区银行的水平,根据最新排名花旗已经跌至19名，且市值已经缩水百分之九十，且其财务状况也不乐观。

纵横世界市场上百年的金融大鳄AIG（美国国际集团，世界著名保险及金融公司）和雷曼兄弟公司（美国最大、历史最悠久的投资银行之一）轰然倒塌，摩根斯坦利出现巨额亏损，曾经雄霸世界汽车市场的通用汽车公司宣布破产美国房地产抵押贷款巨头房地美、房利美于2008年7月身陷700亿美元亏损困境，美国经济顷刻间陷入一片凄风苦雨之中。

同时，美国这颗“次贷原子弹”的爆炸，掀起了规模空前，威力无比的金融海啸，瞬间席卷了全世界，将整个地球都带进了史上罕有的危机深渊当中。

一直到今天，世界还没有完全从这场破坏力空前的金融危机中缓过劲儿来。最终，挣到钱的是那些致力于推出次贷产品的幕后银行家们，而遭受损失的却是世界范围内的投资者们。

美国次贷危机发生的原因

虽然每一次金融危机都会有各种各样的因素促使其发生，但最终也无法逃离金融企业和银行家的贪婪，及市场的供需失衡。美国的次贷危机也是一样，如果银行家们不这么贪婪，也许还有办法逐步的抑制泡沫，而由于影响范围及金额的无限扩大，才导致最终悲剧的发生。虽说如此，我们还是需要了解一下次贷危机个案主要的原因。

1、美国政府错误的住房激励政策

房利美和房地美是美国从事抵押支持证券业务的主要机构，表面上是私营机构，实际上美国政府在背后站台，所谓政府资助企业（Government-Sponsored Enterprises）。

房利美1938年成立时是政府机构，1968年改为私营企业，但是不彻底，属于半吊子私企，具有讽刺意味的是，若不是美国政府出手相救，房利美1979年就已经破产倒闭；房地美1970年由国会批准成立，也是挂羊头的私企。

美国政府和国会为何要资助房利美和房地美呢？目的是让中低收入美国居民能够拥有自己的住房。为了实现上述目标，美国国会在1977年通过了社区再投资法案（Community Reinvestment Act），督促银行等金融机构向经济能力较差、风险较高的私人或是商业机构发行房地产抵押贷款，这就是次级贷款（Subprime Loans），逐利的私营金融机构为什么愿意发放次级贷款呢？因为房利美和房地美会购买这些贷款并打包证券化。

房利美和房地美将住房抵押贷款打包证券化后，精明的私人或是机构投资者为何会购买呢？因为美国政府会为房利美和房地美发行的证券化产品提供担保。

实现人人有房这个理想在各国都不鲜见，中国杜甫有“安得广厦千万间，大庇天下寒士俱欢颜”的名句。理想很丰满，现实很骨感。美国政府的政策尽管在边际上增加了私有住房的比例，但是美国还是没有完全解决流浪者众、无家可归者多的局面，最大的麻烦是美国政府的插手扭曲了风险机制，让本身不具备长期还款能力的中低收入人群购买了房产，一旦经济遇到风吹草动，麻烦接踵而来。

2、美联储用利率调控经济

在美国政府介入房地产市场埋下隐患后，美联储用利率调控经济的做法点燃了次贷危机的导火索，因为房地产价格对利率高度敏感。

次贷危机发生前，美联储实施了一轮叹为观止的减息又加息的过程，如图所示，左起红圈代表2000年5月16日美国联邦基金目标利率达到阶段高点6.5%，此后一路走低，2003年6月25日降至1.0%，此后又一路走高，到2006年06月29日升至5.25%。6年多时间，联邦基金利率坐了个过山车，利率曾达到前20年未曾出现的1.0%这样的极端情况。

房地产价格对利率高度敏感，且与利率反方向变化，美国房价也跟随联邦基金利率坐了个过山车。联邦基金利率先下降，房贷月供跟随下降，房价上涨，刺激大量不具备长期房贷承受能力的中低收入人士买房；后来联邦基金利率转而上升，房贷月供增加，房价下跌，还款能力低下的人只好断供，并将资不抵债的房地产甩手给银行，面对突发而至的大量不良资产，银行只有选择破产的份，而购买了大量贷款的房利美和房地美也损失惨重，而购买了房利美和房地美发行的抵押支持证券的国内国外机构个人投资者也损失严重，继而通过各种金融衍生品影响到美国金融并蔓延到全球金融市场。

美联储用利率调控经济的做法点燃了次贷危机的导火索，而美国经济制度决定了美国不可能放弃以利率调控经济，美国下一次金融危机的到来只是迟早。

3、美国的金融制度火上浇油

美国的金融制度十分复杂，金融工具变化多端，尤其是让人眼花缭乱的各色金融衍生品，但是无论金融制度和金融衍生品多么繁复，其有两个特点与次贷危机及其引发的全球金融危机密切相关，一个特点是金融基础产品和其衍生品的定价与利率密切相关，另一个特点是金融衍生品将金融基础产品和衍生品本身纵横交错联系在一起。

金融产品定价与利率密切相关，一旦美联储的利率政策与市场预期不一致，金融风险随之产生，而金融风险因金融衍生品的存在而迅速扩大，由局部风险变为系统风险。次贷危机由局部风险变为全球金融风暴也拜美国复杂的金融制度和金融产品所赐。

4、政府的不适当干预

从次贷危机发生的过程中我们可以发现，次贷危机是由政府的不适当干预及不作为所造成的。如果没有政府及美联储的助推，次贷危机的影响很难达到最后的规模。如果在金融衍生品推出之时，进行更为准确的评估和定级，也不会波及世界大多数国家。因此，政府对于市场的干预一定要适度，全世界没有一个完全市场化的市场，包括崇尚自由的美国也没有完全市场化，因为失去引导的市场容易走入极端化。