“影子银行”是2007年美国次贷危机爆发之后才被人们提出的新概念，它被视为造成次贷危机的罪魁祸首，也常被人们称作“金融大黑洞”。但别以为影子银行离我们普通人很远，只要你买过非保本的理财产品，用过花呗、借呗、租金贷，你就已经参与到了影子银行体系里面。今天就给大家系统介绍什么是影子银行，它在中美两国的发展差异，以及备受关注的蚂蚁集团的影子业务拆解。

本文思维导图

什么是影子银行

最早提出“影子银行”这一说法的是美国经济学家保罗·麦卡利，他于2007年在专栏文章中指出：“影子银行就是现代金融体系，因为它囊括了二战结束后商业银行以外的几乎所有金融创新。”

2010年9月，美联储对影子银行的定义是：除接受正式监管的存款类机构以外，其他具备将储蓄转化为投资能力的金融中介机构。

2011年，由G20成员国构成的金融稳定理事会（FSB）提出：影子银行是常规银行体系以外的信用机构和信用中介活动。

我国官方一直以来都对影子银行没有明确的界定，直到2020年12月，中国银保监会才首次发布一篇《中国影子银行报告》，将其定义为：是常规银行体系以外的各种金融中介服务，通常以非银行金融机构为载体，对金融资产的信用、流动性和期限等风险因素进行转换，扮演着“类银行”的角色。

通过定义的演化和国内外的对比，我们可以提炼出一些重点：

影子银行不是常规的商业银行；
影子银行不受正式监管，又或者说影子银行就是为了逃避监管而存在的；
广义的影子银行不单指非银金融机构，还包括逃避监管的金融服务。

影子银行的构成

国际上影子银行的构成主要包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、金融控股公司、结构性投资工具等非银行金融机构及其所提供的金融服务。

我国的影子银行构成则颇具中国特色，可以分成两大类：

第一类：非银行金融机构，主要包括券商、信托公司、基金公司、保险公司、担保公司、金融租赁公司、金融控股公司、消费金融公司、互联网公司、P2P平台、小额贷款公司、典当行、民间借贷、地下钱庄等，像蚂蚁、腾讯、京东、美团、滴滴、蛋壳公寓等直接或间接提供了金融借贷服务的互联网公司都是我国影子银行体系的重要组成部分。

第二类：银行金融机构的表外业务，主要有理财产品、委托贷款、承兑汇票、资产证券化、金融衍生工具、证券借贷、回购业务等。其中，银行理财产品是我国影子银行体系中发展最快、规模最大的一类，而资产证券化及其套娃似的再证券化则是影子银行体系中最大的风险盲区，这也是蚂蚁集团为什么会被监管精准打压的原因，后面会具体讲诉。这些业务因为不纳入银行的资产负债表中进行监管，所以也经常因为过激操作造成风险损失。

影子银行与商业银行的区别

1.资金来源的区别

传统商业银行的资金来源主要是个人和企业的储蓄存款，然后通过发放各类贷款赚取存贷利差。影子银行不能吸收储蓄存款，资金来源主要依靠短期资金市场，一般是通过短期批发资金市场或发行短期债券来筹集资金，然后用于中长期投资，如各类抵押贷款支持证券，从手续费或息差中赚取利润。

2.流动性支持和抵御风险的区别

商业银行在面临流动性紧张时可以向中央银行贴现寻求资金支持，比如说一家商业银行遭到储户挤兑发生现金不足时，可以向央行借钱求救，但影子银行不会得到央行的流动性支持，流动性枯竭时只能变卖资产，资不抵债就只能破产。

这就是为什么像私募基金、P2P平台这种民间金融不论规模再大、涉及金额人数再多，一旦出事央行也不会出手相救；而正规的商业银行，哪怕只是一个很小体量的地方性银行，一出事央妈就会接管，有病治病，实在治不了也会把优质资产剥离出来让别家银行来接收。所以，流动性支持与否代表着抵御风险能力的高低。

这里涉及到一个每个人都需要掌握的知识点就是：50万以内的存款，不论存在哪家银行，都能有兑付保障；而理财产品，不论金额大小，买哪一家都不能100%保证全额兑付。

3.监管及信息披露的区别

商业银行受到严格的监管，必须满足《巴塞尔协议》和央行在资本充足率、存贷比、杠杆率、存款准备金、贷款规模等多方面的要求，被严格限制了过度冒险行为，还需按时披露各项信息，接受大众的监督。影子银行利用各种方式绕开监管、规避限制，鲜少进行公开的信息披露，用最冒险的方式赚取最多的利润，也经常引火烧身。

美中两国影子银行的发展差异

虽然影子银行的概念诞生于2007年，但实际上影子银行在1929年美国大萧条时期就开始萌芽，经历了大半个世纪的发展之后，在美国形成了规模庞大且成熟的影子银行体系。

美国影子银行的核心是资产证券化，且与传统商业银行是竞争关系。2007年次贷危机发生前夕，美国影子银行体系的资产达到了最高峰值20万亿美元，而当时美国整个商业银行的资产规模才是10万亿美元，影子银行的势力远超商业银行。

2007年美国次贷危机的元凶之一也正是房地产贷款的资产证券化。社会闲散资金通过高收益或高流动性的金融产品流入影子银行，信用低的居民从影子银行获得住房贷款，影子银行又把这种次级住房贷款打包成资产证券化产品出售给更多的商业银行和影子银行，还辅以其他金融创新产品的杠杆叠加，使得垃圾资产全面扩散，最终引发全球范围的系统性金融危机。

次贷危机产生的过程（图源：网络）

中国影子银行的发展则要晚得多，且保守得多。

中国影子银行业务的核心始终是信贷业务，实质是变相放贷和银行的影子，传统商业银行一直在其中扮演着重要角色，两者是互补关系。例如银行理财产品，是商业银行为了逃避监管大力发展的表外业务，实质是跳出限制的高息揽储；银信合作的“代销理财产品”和“应收账款类投资”，是银行利用信托公司巧立名目，把贷款发放给不符合放款条件的行业和企业，或者让资金流入禁止领域，比如股市。

国内互联网金融崛起后，资产证券化也开始登上主流舞台，因为互金公司长期处于监管的真空地带，操作起影子业务也比商业银行要麻利得多，商业银行不断被挤压利润，失去了躺赚的时代。近几年伴随着去杠杆、控风险的监管态度，影子银行规模有所回落，进入稳定期。

纵然中美两国影子银行的发展历程不尽相同，但影子银行出现的根本原因却是一致的：一是货币超发，市场上钱太多了，流动性泛滥，资金要寻求增值保值的途径，二是有大量在正常渠道不能得到资金支持的企业和个人，两者一拍即合。

商业银行与影子银行的实例说明（浙江网商银行与蚂蚁集团）

现在我们拿浙江网商银行与蚂蚁集团来让大家具体感受一下商业银行与影子银行的区别。

浙江网商银行是蚂蚁集团控股的正规持牌商业银行，它从筹备到成立至今都一直受到严格的监管，各项指标都要满足监管的要求，商业银行早已过了躺赚的年代，网商银行只是蚂蚁集团战略布局中必不可少的一环，但并不是那么重要。

蚂蚁集团，不论它的全称是叫蚂蚁金服还是蚂蚁科技，都改变不了它就是一个影子银行的事实。蚂蚁集团利用支付宝这一个支付中介，聚集了大量的短期流动资金，再通过花呗、借呗放贷出去，这就是最简单最清晰的一种影子银行运作模式。

然后我们再来看看影子银行运作模式中最著名的“资产证券化（ABS）”。

美国华尔街有一句名言“给我一笔现金流，我就能将它证券化”。像花呗、借呗这样的贷款放出去后就成了蚂蚁的资产，蚂蚁每个月都会收到还款，这就是稳定的现金流，于是蚂蚁就可以把这样有稳定现金流的一笔笔贷款资产统一打包成债券，卖给市场上的投资者，比如商业银行、券商、基金等，然后将部分利息收入支付给这些投资者，这就是资产证券化。

再来捋捋资产证券化过程中的利益关系。花呗、借呗的年利率大约在15%-18%左右，债券包的年利率大约5%-6%，也就是蚂蚁会收到借款人15%以上的利息，然后拿出5%左右支付给买了债券包的投资者，蚂蚁自己赚到了10%左右的利差，同时还直接收回了现金。有了现金又能扩张发放更多的花呗和借呗，然后再重复资产证券化的过程。就像俄罗斯套娃一样，只要有了第一笔现金流，有了第一笔证券化，蚂蚁就可以无限的套娃循环下去，这是网商银行不能做的事，却是蚂蚁可以做的事。

所以后来被爆出蚂蚁只用了30多亿元的资本金，层层证券化套娃了40次，总共发放了3000多亿元贷款，形成了上百倍的高杠杆，这是令监管不得不紧急把蚂蚁摁住的原因，同时立刻出台了监管政策，现在规定了再证券化的最高次数，也就限制了杠杆率。

总结

2018年12月，央行行长易纲表示：“影子银行是金融市场的必要补充，但要依法规范经营。”这是影子银行在国内首次得到官方认可和正面引导。影子银行在我国几十年的发展历程中，早已成长为金融市场上重要的融资形式和渠道，使得资金流向投资效率更高的地方，提高整个社会的资金使用效率。但是影子银行天生就是为了逃避监管而产生的，它与监管永远进行着猫捉老鼠的博弈游戏，并且传统银行有意将质量最差的资产推给影子银行。在影子银行体系中，失控与风险是常态。