中信建投|TMT行业研究集锦(tmt行业)

中信建投证券TMT研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下：

通信：美国加速FTTH部署，建议关注光纤光缆行业

电子：中芯、华虹业绩保持增长，小米发布首款人形机器人

计算机：关注机器人语义理解赛道

传媒：关注大厂VR硬件发售进度；电影局发放1亿消费券，暑期娱乐消费回暖

海外：美国签署2800亿美元芯片法案，小米亮相仿生机器人CyberOne

《美国加速FTTH部署，建议关注光纤光缆行业》

中信建投证券研究

美国FTTH部署加速。AT&T网络主管称公司在全国范围内平均每小时增加350个光纤网络客户点，光纤网络有望在2025年底覆盖超过3000万处地点，康宁2021年光通信业务的销售额同比增长了22%。谷歌在2016年停止网络扩张之后，如今重新启动了光纤网络的建设，这些都反应了北美光通信（含光纤光缆）市场正处于景气周期。我们预计作为全球光纤需求最大的国内某电信运营商即将开启新一轮招标，我们预计量价方面均有望实现同比增长，因此国内外光纤需求良好，建议重视光纤光缆行业投资机会。

中国联通、中国移动先后发布半年报，“低估值高股息稳增长”的投资逻辑未变。值得注意的是：电信运营商云业务保持高增，移动云、联通云2022H1收入分别达到233.9亿元、187亿元，分别同比增长103.6%、143.2%。在互联网巨头云计算业务增速放缓的背景下，运营商云计算业务仍保持高增。

此外，还有两大科技板块值得关注：一是人形机器人，特斯拉此前宣布将在9月30日发布人形机器人“擎天柱”，市场对于人形机器人投资机会的关注度不断提升。8月11日晚，小米抢先一步，发布了首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne。我们认为，虽然人形机器人短期内可能还无法产业化，但发展趋势值得关注，我们认为相关的柔性传感器提供商值得关注，此外为降低时延、提高信号传输效率，机器人也可能引入光通信技术。二是VR，随着龙头厂商新品的陆续发布，内容的不断丰富，有望推进VR的商业化更进一步，作为下一代值得期待的消费电子产品，我们认为值得重视。

本期推荐：朗特智能、创维数字、中天科技、移远通信、广和通、宝信软件。

持续关注：物联网/智能网联车（移远通信、广和通、美格智能、和而泰、瑞可达、鼎通科技、天孚通信、光库科技、腾景科技、汉威科技等）；千兆宽带/VR（创维数字、平治信息、天邑股份）；云计算基础设施（紫光股份、星网锐捷、天孚通信、中际旭创、新易盛、宝信软件、奥飞数据、数据港等）；通信新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、意华股份、威胜信息、力合微、英维克、科华数据等）；军工通信与卫星（华测导航、铖昌科技、海格通信、上海瀚讯等）；云通信（亿联网络、梦网科技等）；电信运营商。

风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺及疫情影响超预期；中国5G进展不及预期等。

《中芯、华虹业绩保持增长，小米发布首款人形机器人》

中信建投证券研究

1、半导体：两大晶圆厂业绩保持增长，短期调整不改中长期国产化主线

国内两大晶圆代工龙头中芯国际和华虹相继公布最新财报。中芯国际方面，22Q2营收19.03亿美元，同比增长41.6%，环比增长3.3%，略超1%-3%的指引上限，毛利率达39.4%，略超37%-39%的指引上限，主要系部分工厂岁修没有在2Q22进行，疫情对于产出的整体影响低于预期。公司22Q2归母净利润5.14亿美元，同比减少25%，环比增长15%，对应归母净利率27%，主要系应占联营企业和合营企业收益减少。产能方面，公司22Q2产能增加至67.4万片/月（等效8英寸），产能利用率约97.1%，环比降低3.4个百分点。从应用端看，虽然智能手机市场因去库存较为疲弱，但智能家居对于无线网络、路由器等局部网连接需求持续旺盛，中芯国际22Q2智能家居业务营收占比上升至16.2%。公司预计22Q3收入将环比增长0~2%，毛利率38%~40%，产能利用率仍旧保持高位，但从客户订单情况看，Q4产能利用率或将出现下滑。

华虹半导体方面，22Q2营收6.21亿美元，同比增长79.4%，环比增长4.4%，略超6.15亿美元的指引，毛利率达33.6%，大幅超出28%-29%的指引上限，主要系8寸ASP环比提升7.2%达624美元以及公司产品结构的调整。公司22Q2归母净利润8390万美元，同比增长90.4%，环比下降18.5%，主要系本季度产生了较大的外币汇兑损失。产能方面，公司的12英寸晶圆厂和3座8英寸晶圆厂都保持满载运营。从应用端看，华虹半导体22Q2工业及汽车产品销售收入表现亮眼，同比高增90.2%，主要得益于MCU、IGBT及智能卡芯片的需求增加；计算机产品销售2000万美元，同比增长74.3%，主要得益于通用MOSFET及MCU产品需求增加。公司预计22Q3营收将环比小幅增加0.7%至6.25亿美元，毛利率33%~34%，主要受限于公司产能已经满负荷运转，而公司新增的12寸的30K月产能预计于22年底才能扩出来，23年贡献主要收入增量，无锡二期新建产能2026年才能落地。

短期半导体周期继续调整，中长期国产化逻辑不变。我们认为，短期内半导体周期仍在持续调整，智能手机市场因去库存较为疲弱，但汽车电子及新兴消费需求则保持旺盛，行业供需趋于平衡并伴随结构性调整。中长期，半导体行业需求增长和向本土制造转移的逻辑不变，晶圆代工行业持续向好。国内晶圆厂仍在按计划进行资本支出，加之国际封锁加剧，设备与材料国产化有望加快，相关厂商将长期受益。

2、汽车电子：小米目标2024年进入自动驾驶第一阵营，持续关注汽车电子产业链

8月11日，小米集团创始人、董事长雷军披露了造车最新进展。据悉，小米已经组建了超过500人的精英团队，并制定全栈自研算法的技术战略，目标在2024年进入行业第一阵营。小米针对第一期汽车项目规划了33亿元的投入，将投入超过140辆自动驾驶测试车，预计将于9月进入软膜车下线阶段，后续将如期进入场测和冬测周期。根据小米公布的自动驾驶功能展示视频，目前小米自动驾驶测试车分别实现了在无保护场景自动掉头、事故车辆自动绕行、斑马线礼让行人、自动环岛绕行、自动下连续坡道以及自动泊车入位+机械臂自动充电等功能。除了内生发展，小米也在持续进行长期的产业规划和布局，投资了大量自动驾驶产业链上下游企业，涉及芯片、传感器等核心部件，相关投资总金额近20亿元。在汽车电动化和智能化时代，车企的竞争格局发生巨变，以谷歌、苹果、百度、华为、小米等为代表的科技公司纷纷布局汽车市场，依托ICT技术储备和生态优势，聚焦自动驾驶、车联网等重点环节，驱动汽车电子产业链的快速发展，建议持续关注进军汽车电子领域的传统消费电子零部件供应商。

3、消费电子：小米发布首款全尺寸人形仿生机器人，看好人形机器人广阔市场空间

8月11日，小米发布首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne。CyberOne身高177厘米，体重52千克，运动能力方面，全身13个关节，21个驱动模组，最大模组峰值扭矩达到300Nm，峰值扭矩密度为96Nm/kg，可实现各自由度0.5毫秒级别的实时响应，能模拟人的各项动作，以及双足运动姿态平衡，最高时速可达3.6km/h；视觉能力方面，具备小米自研三维重建算法搭建的MisSense视觉空间系统，8米内深度信息精度可达1%；人机交互方面，具备6类45种人类语义情绪识别能力，可实现85种环境语义识别。但小米人形机器人CyberOne单体成本仍较为高昂，约为60-70万元，还无法进行量产，此外灵活度仍有较大限制，如缺乏指关节活动控制，未来的产品形态仍需不断迭代。目前，虽然人形机器人的商业化仍存在诸多困难，如应用场景未明确，成本高昂、现有功能简单等，但目前各大科技巨头纷纷涉足人形机器人领域，商业化进程与技术推进有望加速，而人形机器人未来也有望成为覆盖工业、商用、家庭等全场景的应用端口，或将比手机、汽车的应用市场空间更大。建议关注人形机器人硬件解决方案中相关环节，如动力总成系统中的减速器、伺服系统等，智能感应系统中的毫米波雷达、图像传感器、温度传感器、FSD芯片、算力芯片等。

4、被动元件：村田、TDK、太阳诱电MLCC业务实现增长，高端品类需求继续保持稳健

近期，村田、TDK、太阳诱电三家MLCC龙头企业公布最新财报。村田二季度（4-6月，下同）营收同比下滑0.7%，但零部件部门（包含电容和电感/EMI滤波器）营收同比增长4.0%，电容（以MLCC为主）营收同比增长6.4%，公司预计2022年营收将同比增加6.5%，并表示如果汽车行业半导体采购顺利进行，MLCC等需求仍将增加。TDK二季度营收同比增长21.5%，包含电容器、电感装置在内的被动元件业务营收同比增长16.3%，公司认为面向纯电动市场的被动元件销售强劲，2022年营收有望同比增加15.7%。太阳诱电二季度营收同比下滑2.5%，但MLCC部门营收同比增加2.6%，预计2022年全年营收将可同比增长10.1%。目前，MLCC消费电子市场需求仍较为疲软，但车用等高端市场需求继续保持强劲。根据TrendForce，在车用、HPC高速运算（含服务器）、网通设备、工业自动化、储能系统设备等需求带动下，下半年整体MLCC出货量达25,800亿颗，同比增加2%。我们认为，在汽车、通信、工控等市场需求强劲支撑下，高端MLCC和特殊品类市场增长确定性依然较高。

5、投资建议：

半导体：材料（雅克科技、沪硅产业）、功率半导体（斯达半导、士兰微、时代电气、扬杰科技）、AIOT（瑞芯微、晶晨股份）、模拟芯片（思瑞浦、圣邦股份、芯朋微、纳芯微）、存储芯片（兆易创新）、设备（长川科技、拓荆科技、华海清科）、其他（雅创电子、澜起科技、中颖电子）；

汽车电子：电连技术、东山精密、联创电子、韦尔股份；

消费电子：立讯精密、长信科技、长盈精密；

被动元件：三环集团、顺络电子、风华高科。

6、风险提示：

中美贸易/科技摩擦升级风险；5G应用不及预期；元件缺货造成终端出货不及预期；原材料成本上涨风险。

《关注机器人语义理解赛道》

中信建投证券研究

行情回顾

上期，计算机（申万）指数上涨0.10%，跑输沪深300指数0.72pp，在申万一级行业中排名第25位。二级子行业（申万）中，计算机设备下跌0.09%，IT服务上涨0.44%，软件开发下跌0.04%。

投资建议

8月11日晚，小米发布首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne，能够辨别85种环境语义和6大类45种人类语义情绪，预计人机对话系统未来有望成为物联网时代的主要交互方式，其主要由语音识别、语义理解、对话管理、对话生成和语音合成五个部分组成，其中语义理解的核心技术自然语言处理（NLP），在业内被称作人工智能皇冠上的明珠，技术仍有待进一步成熟。当前国内语音语义市场头部厂商占据主要份额，随着国内外人形机器人领域的快速发展，新场景的出现有望给中腰部厂商带来市占率提升的机会，重点推荐关注国内语义智能领军上市企业拓尔思。

投资组合

信创：纳思达、广立微、华大九天、卓易信息、中望软件、中控技术、安路科技

智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、经纬恒润、拓尔思、科大讯飞

云计算：金山办公、广联达、浪潮信息、深桑达A、用友网络、致远互联、泛微网络、明源云、金蝶国际

产业互联网及工业软件：宝信软件、中控技术、国联股份、朗新科技、赛意信息

金融IT：恒生电子、指南针、宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技

网络安全：奇安信、安恒信息、天融信

医疗IT：卫宁健康、创业慧康

风险提示

市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。

《关注大厂VR硬件发售进度；电影局发放1亿消费券，暑期娱乐消费回暖》

中信建投证券研究

【本周要点】

1、关注VR/AR硬件与内容变化的催化。本周主要受大厂VR/AR新硬件催化，电子、传媒板块分别上涨1.88%、 2.52%，分别跑赢沪深300指数1.06pct/1.70pct，11日元宇宙指数上涨3.52%，跑赢沪深300指数1.48pct。具体看，字节跳动旗下Pico Neo 4、Meta旗下Quest Pro有望年内发售，创维Pancake1 Pro8月底发售，上述硬件均在光学技术方面使用Pancake短焦方案，更加轻薄。此外，苹果AR头显(代号N301)预计23年元旦后推出。关注后续催化，包括8月15日2022元宇宙共享大会(中国移动等主办)、Pico/META/苹果/创维/索尼的新硬件发布等。

2、本周恒生科技指数下跌，南下多买入腾讯、新东方、泡泡玛特。本周恒生科技指数涨幅为-1.49%，跑输恒生指数1.36pct。其中互联网公司涨跌不一，涨幅较小的包括心动公司（+3.09%）、阅文集团（+2.43%）、哔哩哔哩-SW（+1.79%）。泡泡玛特（+0.98%）小幅上涨。略有调整的包括腾讯控股（-1.11%）、猫眼娱乐（-1.43%）、美团-W（-2.40%），跌幅较大的有快手-W（-4.60%）、京东集团-SW（-9.29%）。本周，南下资金在传媒互联网板块买入最多的为腾讯控股（11.68亿）、新东方在线（1.17亿）、泡泡玛特（1.00亿）。

【板块观点】

1、元宇宙&VR/AR：关注字节、苹果新硬件发布节奏；元视觉APP上线安卓测试版。1）VR：字节Pico方面，据VR陀螺，Pico4近期部分参数配置已曝光，多个参数均高于Quest 2，外型上同样做了升级；苹果方面，据韩国媒体The Elec，苹果的MR头显的潜在供应商包括三星、LG，且近期的智能指环新专利，可搭配Apple Pencil用于MR应用，可识别用户做出的手势；联想方面，也于近期公布首款VR头显设备 VR 700。关注各大厂商VR硬件发布进展。2）元视觉：近日视觉中国NFT平台元视觉上线了APP版本，仅在安卓端上线测试，据体验其功能、界面与当前手机官网H5版本完全一致，有待售品推荐、市场产品浏览、艺术家关注、个人界面等功能。元视觉平台以APP形式呈现，有望优化用户购买及使用体验。据统计，截至8月14日，元视觉上线至今累计交易额1936.96万元。

2、电影：供给、政策加速恢复，看好下半年大盘复苏。1）供给：近日已有累计超10部国产片及进口片响应，宣布定档暑期上映，丰富内容供给，如《小黄人大眼萌：神偷奶爸前传》《雀斑公主》《断·桥》；2）政策：国家电影局8月11日发布消息，将在8月至10月通过推动大片加快上映、联合票务平台发放1亿元观影消费券等措施加快电影市场恢复，据我们测算消费券的发放也有望带动1000-2000万观影人次。目前全国影院营业率在85%左右，上海、成都营业率分别恢复至74%/92%，关注下半年电影板块经营进一步复苏；3）需求：据猫眼专业版，截至8月14日9时，大盘累计票房达到74.9亿，超过去年暑期档的73.8亿。其中已有25部电影票房超1000万，其中8月5日上映的《明日战记》（猫眼等出品）累计票房3.2亿，8月13日上映的《断·桥》累计票房0.9亿，显示观众的旺盛观影需求。推荐光线传媒，今年公司储备《深海》等4部动画电影与《坚如磐石》等10余部真人影片，为年内业绩提供基石，看好《深海》对业绩的增厚与估值的催化。推荐票务龙头猫眼娱乐，以及院线龙头万达电影。

3、线下媒体：兆讯上海LED屏进入试投放，6月广告刊例花费降幅收窄。1）兆讯传媒：据兆讯传媒公众号，家居品牌顾家家居登陆兆讯传媒的山西亲贤街裸眼3D LED大屏，以及上海首位SHOWAY的裸眼3D LED大屏。其中首位SHOWAY为联美集团旗下的商业地标，位于虹桥新区核心上海诸光路，毗邻国家会展中心。2）行业：据CTR，上半年广告刊例花费同比下降11.8%，其中6月广告花费同比/环比分别-9.2%/+6.9%，其中1-6月电梯LCD花费同比增长3.9%，电梯海报同比增长7.7%，测算6月较5月均有所恢复。推荐兆讯传媒（新品牌逐步上刊3D大屏，看好新业务增量，高铁客流回暖）、分众传媒（受益于写字楼、居民楼人流回暖，与新潮竞争格局稳定，点位质量壁垒高）。

4、短视频：快手进军视频云领域。8月10日，快手发布视频云业务品牌StreamLake，并宣布研制出云端智能视频处理SoC芯片SL200已流片成功，正在进行线上内测，公司也成立负责B端业务的部门“溪流湖”，于冰任业务负责人并向快手CTO陈定佳汇报。据艾瑞咨询，2021年国内视频云行业规模为448亿元，未来三年将保持29.3%的年复合增长率，2024年将达到924亿元。同样在短视频领域的字节跳动，在21年6月推出品牌“火山引擎”，向B端客户开放推荐算法、数据分析、人工智能等核心技术，持续关注快手视频云业务进展。我们预计快手二季度总流量同比增长近40%，收入端增长7-8%，预计调整后净利润亏损30.9亿，对应净利率-15%，环比继续收窄。推荐快手，持续看好公司下半年国内业务盈利转正。

5、游戏：三七7月出海排名回到第4，完美世界上半年业绩符合预期，Unity中国合资公司阿里/抖音/米哈游/吉比特参投。1）行业：Sensor Tower发布7月中国手游发行商在全球 App Store 和 Google Play 的收入排名，本期共39个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金超过20.3亿美元，占全球TOP100手游发行商收入38.1%，腾讯、网易和米哈游蝉联前三，三七互娱上升1位至第4，雷霆游戏因《奥比岛》上市带动本期收入环比增长16.8%，升至第9，完美世界下滑至第26；2）完美世界：公司二季度实现营收17.95亿元，同比减少9.16%，主要系海外游戏业务调整导致合并口径不同，上半年，如扣除合并范围变动的影响，营收为39.23亿元，同比增加1.58%，其中游戏业务实现收入36.93亿元，同比增加22.20%。公司二季度归母净利润由去年同期的-2.07亿元转正为2.97亿元，其中游戏3.18亿元，扣非归母净利润由去年同期的2.80亿元转正为2.56亿元，其中游戏2.98亿元；3）Unity：8月9日，公司宣布与阿里巴巴、中国移动、吉比特、米哈游、OPPO、佳都科技以及抖音集团等成立合资公司Unity中国，投后估值10亿美元，将开展创建解决方案业务以及游戏服务业务，为中国的游戏开发者构建其核心产品的本地定制版本，包括旗舰产品 Unity 编辑器的中国版。建议关注三七互娱（7月出海排名回到第4）、吉比特（《奥比岛》《一念逍遥》《问道》）、完美世界（《幻塔》海外版登顶30+国家&端游《诛仙世界》8月19日国内开测）。

6、长视频：2Q22迪士尼付费用户数超越奈飞，关注芒果tv《哥哥2》上线进度。2Q22迪士尼旗下流媒体平台（Disney+、Hulu和ESPN+）付费用户总数为2.211亿，已超越奈飞的2.207亿，其中Disney+1.521亿，同比增加31%，环比新增1440万用户，超过市场预期的1000万。我们认为海外流媒体竞争从产能比拼转向爆款驱动，广告、游戏等新变现模式正式提上日程，平台趋向精细化运营与追求盈利。推荐芒果超媒，头部综艺续作播放量持续超越前作，关注《哥哥2》播出节奏，《少年派2》等剧集逐步打开局面；虽今年受招商环境影响，但公司自身内容创意、制作能力与产能持续提升。

7、潮流玩具：2Q22三丽鸥收入增长恢复明显，泡泡玛特7月销售逐步恢复。1）三丽鸥：2Q22三丽鸥共实现销售额138.29亿日元（约合人民币7.0亿元），同比增长28.0%；主要得益于日本防疫措施的解除，实体店铺、主题公园持续保持正常营业；2）泡泡玛特：预计7月泡泡玛特核心渠道同比转正，其中根据魔镜数据，公司天猫销售额为5320万，同比增长约为10%，近期公司一系列新产品和新IP在市场的表现较好，包括七夕期间的"浪漫指尖"（戒指）首批产品快速售罄，Haci等新IP推出速度快，预计下半年SKU保持快速推出。此外，泡泡玛特天猫超品日活动已于12日开始预售，我们发现活动更多以限量款预售、购物金折扣为主，此前春节、618期间的大规模“福袋”活动不再。预计随着过大力度折扣的减少，下半年毛利率有望环比回升。公司上半年收入增长的放缓主要来自疫情的外部影响和自身新品节奏的放缓，利润的降低主要是产品工艺提升、人员增长等利于公司中长期发展的因素。7月以来，主要城市商圈人流与物流逐步恢复，下半年新IP与新产品的丰富储备，近期泡泡玛特韩国、日本旗舰店逐步开业，海外业务加速拓展，关注下半年的经营恢复。

【风险提示】政策风险；行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险。

《美国签署2800亿美元芯片法案，小米亮相仿生机器人CyberOne》

中信建投证券研究

本周观点

VR：Pico内容生态不断扩容，多维度发力对标Meta

Pico已经在销售渠道、硬件实力和内容生态上形成领先优势。（1）在销售端：线上线下齐发力，不断进军以欧美为代表的海外市场。国内市场类似定位的产品中，Pico的Neo3定价最低，销量最高；内容与渠道方面有字节的资源加持。同时通过赞助节目、达人合作、直播带货等多种方式带动销量增长。根据VR陀螺数据，Pico22年上半年销量为37万台，期待下半年Pico销量表现。（2）在内容端：近期以视频为切入，内外发力持续为生态扩容，通过“创作者激励”计划等促进生态正循环。在内部，通过迁移抖音2D短视频、与汪峰等明星合作开启直播、虚拟人合作、创建集合众多3D&全景内容的Pico视频等方式增强用户体验；在外部，通过国外影视版权、精品游戏等内容的引进；国内与爱优腾哔站等视频平台、VR游戏公司等持续合作方式持续为生态扩容。并在SIF上展示了“创作者激励”激励计划，通过对VR技术公司、内容制作机构、内容创作达人的扶持有望持续推动生态正循环。（3）在硬件端：技术迭代改进用户体验，最新机型体验有望大幅提升。目前Pico旗下VR一体机包括Neo系列和小怪兽G系列，机型在用户体验上处于国内领先，但是随着已经发行产品在Mirco-LED、Pancake光学方案的逐渐应用，整体用户体验得到很大提升。后续VR设备有望在体积、重量、光学镜头等方面得到很大改善，Pico Neo4或将进行相关迭代，持续提升用户体验。

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