还是“按兵不动”？如何看2月贷款市场报价利率？

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心20日公布，2023年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65％，5年期以上LPR为4.3％。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。与上月相比均保持不变。

民生银行首席经济学家温彬解读说，2月LPR报价维持不变，自去年8月实现非对称下调以来继续“按兵不动”，主要与MLF等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本抬升、资负两端叠加作用下净息差进一步承压等因素有关，LPR报价没有相应下调基础和空间。

多因素考量下，2月降息预期落空，LPR报价基础未发生变化。

温彬进一步指出，2月MLF利率维持不变，降息预期落空，或源于以下多方面因素：

一是国内宽信用加快推进、基本面企稳向好，经济进入复苏期，短期内降息的必要性不高。

二是海外加息周期尚未结束，“内外均衡”考量下，降息时机未到。

三是当前贷款利率仍延续下行，若继续降息，会刺激通胀、催生资金空转和套利行为。

四是“定向降息”或成为政策的重要导向，在降成本的同时兼顾调结构，以实现差异化精准支持。

银行净息差进一步下行，LPR继续调降的空间和动力不足

温彬表示，去年以来，在让利实体和信贷供需失衡下，银行资产端收益率不断下行。2022年9月末，各项新发放贷款利率下行至低位，新发放总贷款、一般贷款（不含票据和按揭）、企业贷款、票据、按揭利率分别为4.34％、4.65％、4.00％、1.92％和4.34％，较年初分别大幅下降42bp、54bp、57bp、26bp、129bp。贷款利率快速下行，而负债端存款成本较为刚性，使得商业银行净息差降至有数据以来最低。

银保监会数据显示，2022年商业银行净息差为1.91％，较该年前三季度继续收窄3bp。

温彬分析，2023年，在去年LPR调降幅度较大基础上，伴随年初的贷款重定价，银行经营业绩将进一步承压。此外，当前多地首套住房贷款利率已大幅下降至4％以下，房贷利率进入“3”时代；且为在年初加大信贷投放，争取更多资源，银行机构仍在下调贷款利率，不排除当前部分大型央企获得的对公中长期贷款利率在2％—3％的超低水平，预计一季度整体信贷利率延续下行态势，进一步降息的空间较小。

短期降准降息的必要性不高，两会后或有一定空间

温彬表示，当前正处于宏观数据的真空期，各方也在密切关注宽信用进程以及楼市能否随经济回升而企稳回暖，进而研判全年经济修复的斜率和可持续性。

考虑到1月信贷实现旺盛“开门红”，2月对公信贷投放预计依然维持一定强度，在企业融资意愿增强、房地产市场活跃度有所上升的情况下，短期降准降息的必要性下降。但在经济复苏初期，宽松政策不会轻易退出，若后续金融数据“企业强居民弱”、“政府强私人弱”的结构性问题仍未改善，房地产修复未看到明显拐点，不排除MLF降息等宽货币工具在两会（换届）之后再次发力的可能性。

此外，在调降5年期以上LPR促楼市回暖之外，更重要的是通过合理举措下调存量高成本的按揭贷款利率，以减缓提前还贷潮，降低住房消费者的负担，稳定居民资产负债表，促进消费恢复和地产平稳运行。