企业价值评估

什么是企业价值？

企业价值即指企业本身的价值，是企业有形资产和无形资产价值资产的市场评价。

企业价值不同于利润，利润是企业全部资产的市场价值中所创造价值中的一部分，企业价值也不是指企业账面资产的总价值，由于企业商誉的存在，通常企业的实际市场价值远远超过账面资产的价值。

企业价值评估：

是指资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分股东权益价值进行分析、估算并发表专业意见、撰写报告书的行为和过程。企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。

就我国目前的法律规定而言，国有资产股权转让，企业重组业务，个人股权转让涉及缴税，均需进行资产评估。公司及个人在股权转让中，需要考虑到资产评估的法定要求，如果转让价款偏低则会面临税务机关的纳税调整。

哪些情况下需要进行评估

情形一：个人股权转让

资产评估，是股权转让中必不可少的股价前置程序，交易双方根据资产评估合理确定股权转让价格，进行后续转让事宜，主管税务机关则通过纳税人提供的具有法定资质的中介机构出具的资产评估报告开展征税工作，并在符合法律规定的条件下，参照资产评估报告核定股权转让收入。

国税【2014】67号《股权转让所得个人所得税管理办法（试行）》第二十一条规定，纳税人、扣缴义务人向主管税务机关办理股权转让纳税（扣缴）申报时，应当报送的资料包括：按规定需要进行资产评估的，需提供具有法定资质的中介机构出具的净资产或土地房产等资产价值评估报告。

情形二：股权出资

股权出资也是股权转让行为，公司法规定，非货币性资产出资必须进行评估。因此，根据公司法的规定，股权出资应当进行评估。

在税收上，对于个人以股权出资的，财税【2015】41号《财政部国家税务总局关于个人非货币性资产投资有关个人所得税政策的通知》第2条规定，个人以非货币性资产投资，应按评估后的公允价值确认非货币性资产转让收入。

综上，以股权出资的，公司法和税收政策都规定，无论出资方是个人还是公司，都应当对出资的股权进行评估。

情形三：企业重组

财税【2009】59号《财政部国家税务总局关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知》规定，企业重组包括企业法律形式改变、债务重组、股权收购、资产收购、合并、分立等。

在企业重组中，除了企业法律形式改变外，其他的企业重组都可能会涉及股权转让行为，比如债务重组，债务人用其持有其他公司的股权用于清偿债务，换言之，以股权抵偿债务；再如股权收购，收购方向被收购方股东定向增发股份收购被收购方股东持有的股权，对被收购方股东而言，是股权转让行为，也是股权出资行为；再如资产收购，收购方收购的是资产也可能是股权，对被收购方而言，就是股权转让行为；再如合并，合并方向被合并方股东支付的对价是合并方持有其他公司的股权等。

情形四：涉及国有资产转让

为了防止国有资产的流失，通常而言，对于涉及国有资产变动的交易行为，比如国有股权转让，我国法律规定必须进行资产评估。

《中华人民共和国企业国有资产法》（主席令第5号） 第47条规定，国有独资企业、国有独资公司和国有资本控股公司合并、分立、改制，转让重大财产，以非货币财产对外投资，清算或者有法律、行政法规以及企业章程规定应当进行资产评估的其他情形的，应当按照规定对有关资产进行评估。

企业价值评估方法：

企业价值评估方法主要有：资产价值评估法、现金流量贴现法、市场比较法和期权价值评估法等四种。

1、资产价值评估法

资产价值评估法是利用企业现存的财务报表记录，对企业资产进行分项评估，然后加总的一种静态评估方式，主要有账面价值法和重置成本法。

2、现金流量贴现法

现金流量贴现法又称拉巴鲍特模型法，是在考虑资金的时间价值和风险的情况下，将发生在不同时点的现金流量按既定的贴现率统一折算为现值再加总求得目标企业价值的方法。

3、市场比较法

市场比较法是基于类似资产应该具有类似价格的理论推断，其理论依是“替代原则”。市场法实质就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或近似的参照企业，在分析、比较两者之间重要指标的基础上，修正、调整企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。运用市场法的评估重点是选择可比企业和确定可比指标。

4、期权价值评估法

期权价值评估法下，利用期权定价模型可以确定并购中隐含的期权价值，然后将其加入到按传统方法计算的静态净现值中，即为目标企业的价值。期权价值评估法考虑了目标企业所具有的各种机会与经营灵活性的价值，弥补了传统价值评估法的缺陷，能够使并购方根据风险来选择机会、创造经营的灵活性，风险越大，企业拥有的机会与灵活性的价值就越高。

5、市盈率乘数法

1）.此法是专门针对上市公司价值评估的。

即：被评估企业股票价格=同类型公司平均市盈率×被评估企业股票每股收益。

2）.运用市盈率乘数法评估企业价值，需要有一个较为完善发达的证券交易市场，还要有行业部门齐全且足够数量的上市公司。

3）.由于我国证券市场距离完全市场还有一定距离，同时国内上市公司在股权设置和结构等方面又有较大差异，市盈率乘数法仅作为企业价值评估的辅助体系，暂时不适合作为独立方法对企业进行整体价值评估。

6、EVA评估法

1）.EVA（Economic Value Added）是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理绩效的重要指标，将 EVA 的核心思想引入价值评估领域，可以用于评估企业价值。

2）.在基于 EVA 的企业价值评估方法中，企业价值等于投资资本加上未来年份 EVA 的现值。

即：企业价值 = 投资资本 + 预期 EVA 的现值。

3）.EVA 是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额。

即：EVA=税后营业净利润-资本总成本=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本率）。

4）.EVA 评估法不仅考虑到企业的资本盈利能力，同时深入洞察企业资本应用的机会成本。

(1)通过将机会成本纳入该体系而考察企业管理者从优选择项目的能力。

(2)对企业机会成本的把握成为该方法的重点和难点。

企业价值评估的作用：

1、企业价值评估是最大化管理的需要

企业价值评估在企业发展行政决策中事关全局，可以帮助管理人员合理改进企业经营战略决策。企业的财务管理的战略目标是企业价值的最大化，企业的经营决策是否具有可行性，需要看这一管理决策能否提高企业价值。

企业价值评估还可以用来进行投资分析、营销战略和以价值为基本的管理；能够帮助负责人更加了解公司的优劣势分析和。

2、企业价值评估是企业并购的需要

公司并购操作过程中，投资人已不满于从重置成本视角了解在某一时点上企业的价值，更期许从企业现今运营能力角度或同类市场比较的视角了解目标企业的价值，这就规定评估师切实提供有关股权价值的讯息，甚至于需要评估师分析目标公司与本企业合并能够带来的超额价值。同时资本市场还需要更多以评估整体盈利能力为代表的企业价值评估。

3、企业价值评估是量化企业价值、核清家底、动态管理

对每位企业的领导者来说，了解公司的具体价值，并清楚估算价值的来龙去脉尤为重要。在计划经济体制下，企业通常关心的是有形资产的管理，对无形资产常忽略。在市场经济体制下，无形资产已慢慢受到重视，而且越来越被认为是企业的重中之重。在国外，一部分高新技术产业的无形资产价值远超有形资产，我国高新技术产业的无形资产价值亦相当可观。希望清晰了解家底以便加强管理工作的企业家，有必要利用评估机构对企业价值实现公正的评估。现阶段企业管理中普遍存在的最关键的问题取决于管理水平滞后，正确全面推广以价值评估为方式的价值最大化管理，是推动世界各国企业持续性发展的一个关键方式。

4、企业价值评估是董事会、股东会掌握生产经营主题活动效果的需要

公司财务管理的目标是使企业价值最大化，企业各项运营决策能否可行，取决于这一决策能否有利于提升公司估值。

5、企业价值评估是投资和决策的极为重要的前提

公司领导层只是以公司目前的财务报表来衡量企业的运营成果是片面的做法，恰当实行以价值评估为方式的价值最大化管理，是促进我国公司持续发展的一个至关重要的方式。

6、企业价值评估是扩大、提升企业形象，展示公司发展整体实力的手段

由于大型企业的品牌形象问题渐渐受到社会各界的高度重视，利用品牌商标的宣传策划，早已变成公司走向全球化的关键所在。公司具有大批量的无形资产，给企业造就了超过一般生产资料、生产条件能够造就的超额利润，但其在账目上体现的价值是微乎其微的。因此企业价值评估及品牌宣传是强化企业形象、展现发展整体实力的关键方式。

7、企业价值评估是提高团队的凝聚力

企业价值不但要向公司外的人传递企业的健康模式和发展趋向，更关键的是向企业内全部阶级的公司员工传递企业信息，塑造公司员工对本公司的忠诚度，以达到提高员工凝心聚力的目的。

企业价值评估在企业并购中的意义

企业价值评估是指把一个企业作为一个有机整体,依据其整体获利能力,并充分考虑影响企业获利能力诸因素,对其整体资产公允市场价值进行的综合性评估。作为整体资产的企业往往并不是所有单项资产的简单累加,而是在一定组织管理下按照生产经营中经济与技术逻辑关系形成的资产有机结合体。价值评估对企业并购的意义主要体现在三个方面:

(1)从并购程序看,一般分为目标选择与评估、准备计划、分开或协议并购实施三个阶段,其中目标选择与评估是并购活动的首要基本环节,而目标评估的核心内容是价值评估,这是决定并购活动是否可行的先决条件;

(2)从并购动机上看,并购企业一般是为获得管理、经营、财务上的协同效应,实现战略目标等,但在理论上只要价格合理,交易是可以成交的,因此双方对标的的价值评估是决定是否成交的基础,也是谈判的焦点;

(3)从投资者角度看,要并购企业交易价值有利于己方,但由于双方投资者信息掌握不充分,或者主观认识上存在偏差,因此,在并购过程中,需要对并购企业自身、目标企业及并购后的联合企业进行价值评估,三者既各自独立,又相互联系,缺一不可,共同构成了并购中的企业价值评估,对并购决策的成功起着至关重要的作用。